固定收益专题研究:降准为何没带来LPR的下调

类别:债券 机构:粤开证券股份有限公司 研究员:钟林楠 日期:2020-01-20

  降准为何没带来LPR 的下调

      1、2020 年1 月,1 年期和5 年期LPR 报价均没有下调,分别报4.15%与4.8%,超出市场预期,在1 月降准降低银行负债成本大约150 亿之后,多数人预测LPR 可能会出现小幅的下调。

      2、之所以会出现这种预期差,一是银行负债中,存款超过了70%,在年初银行谋求开门红的背景下,存款竞争更为激烈,存款负债成本更高,抵消了降准带来的降成本效应。事实上,从2018 年开始至今,银行的同业负债利率已经出现了明显的下降,3MShibor 在2018Q1-2019Q3 期间,下行了203BP,货币已经足够宽松;二是银行自身调降的意愿,银行的信贷市场是一个集中度较高的市场,存在贷款利率的隐性下限,在经济下行周期当中,银行会更在意息差对坏账风险的保护,主动下调贷款利率的意愿有限。

      3、未来如果要继续压降社会融资成本,央行可能更需要改变现在存款负债成本高、银行降低信贷利率意愿低的状况。降息调低MLF 主动引导LPR下调在短期内可能会有一定的效果,但在存量贷款利率换锚没有完成前,调降LPR 受益的更多是具有议价能力的大企业,中小企业的存量贷款利率下降幅度有限,同时银行也可以在LPR 基础上加点,中小企业的增量贷款利率同样难降。

    风险提示:货币政策超预期