迈瑞医疗(300760):业绩符合预期 医疗器械龙头持续稳健增长

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:江琦/谢木青 日期:2020-01-20

事件:公司公告2019 年年报业绩预告,预计实现营业收入158-172 亿元,同比增长15-25%,预计实现归母净利润45-48 亿元,同比增长20-30%。

    业绩符合预期,医疗器械龙头持续稳健增长。根据业绩预告测算,公司2019年收入增速中值为20%,归母和扣非净利润中值为25%,其中2019Q4 单季度营收增速中值为20%,归母净利润增速中值为23%,扣非净利润增速中值为22%,基本延续了前三季度的快速增长,我们认为主要原因是核心产品市场占有率稳步提升,高端产品和新兴业务持续发力高速增长,在国内和国际市场实现高端客户群突破。我们预计公司三大业务板块继续延续了前三季度的增长,其中监护业务预计实现20+%收入增长,诊断业务受益于新兴业务化学发光的快速放量,继续保持25+%增长,影像业务受国内需求放缓影像预计维持10+%增长。

    高研发投入带来的持续创新是公司保持高成长性的核心要素。公司每年持续保持近10%的研发费用率,继2018 年推出480 速化学发光系统后,于2019 上半年发布了新产品CL-6000i 双模块化学发光免疫检测系统和全新BS-2000M生化检测系统,并于2019 年8 月推出中国首条全自主检测模块的流水线M6000,有助于检验科效率的进一步提升;同时2019 年,公司推出了HYPERVISOR X 亚重症中央站、腹腔镜气腹机、光学硬管腹腔镜等一系列在市场同档次里性能卓越、质量可靠、具备成本优势的产品和升级版本,为公司的长期成长奠定坚实基础。

    盈利预测与估值:我们预计2019-2021 年公司收入166.08、200.91、240.79亿元,同比增长20.76%、20.97%、19.85%,归母净利润46.91、57.31、70.11亿元,同比增长26.13%、22.17%、22.32%,对应EPS 为3.86、4.71、5.77。目前公司股价对应2020 年41 倍PE,考虑到公司是国内医疗器械龙头企业,规模优势显著,在自主研发和外延上均具有较强实力,多个业务板块有望受益于国内进口替代进程,维持“买入”评级。

    风险提示:国际市场环境相关风险,并购整合风险,行业竞争加剧风险。