宏发股份(600885):全球电动车浪潮带来大机遇

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:李志虹 日期:2020-01-20

报告导读

    近期特斯拉为代表的新能源汽车产业链热情高涨,宏发股份是新能源汽车产业链中的继电器龙头,将持续受益于全球新能源汽车发展。

    投资要点

    特斯拉爆发带动市场关注度

    特斯拉2019 年实现销售36.7 万辆,其中Model 3 销售近30 万辆,在全球汽车行业不景气的背景下独树一帜,且近日来Model 3 车型降价更有望来带新一轮的销售爆发。公司的高压直流产品有望成为Model 3 国内主供应商,在未来的其他车型上仍有望获取订单,是特斯拉产业链核心,将持续获得关注。

    全球新能源车浪潮将提供大机遇

    目前公司高压直流继电器全球市占率约20%,国内市占率超40%,且已实现对国内主要主机厂及电池企业、供应链批量供货,对奔驰、大众、路虎等海外标杆客户小批量供货。2018 年公司高压直流产品收入约5.7 亿元,2019 年上半年发货增速达55%,目前高压直流产品单价变动对公司利润敏感系数近1%,后续影响会更大。而目前全球新能源汽车渗透率约2%,2025 年有望提升至15%-20%,公司是全球仅有的意图在继电器领域寻求大发展的龙头企业,新能源汽车快速发展的浪潮也将为公司带来大机遇。

    传统业务稳中求进,确保业绩增长

    以空调为主的家电行业有望触底反弹,带动公司通用继电器业务重回正增长;国内电表行业迎来新的更换周期,导致电表需求量明显增加,预计19-21 年国内电表行业需求量年均增速在25%以上,公司电力继电器产品在智能电表领域市占率全球超50%,国内超80%,将受益明显。

    盈利预测及估值

    预计公司2019-2021 年归母净利润分别是7.56 亿、9.31 亿和11.65 亿,对应EPS分别是1.01、1.25、1.56 元/股。我们看好公司在新能源汽车大发展下将持续受益,智能电表、汽车等业务迎来新的拐点,长期发展无忧,维持“增持”评级。

    风险提示:原材料价格波动风险;新能源汽车行业政策风险。