可转债周报:转债估值有所下降 哪些个券值得关注?

类别:债券 机构:国金证券股份有限公司 研究员:周岳 日期:2020-01-20

基本结论

    年初至今转债走势如何?截至1 月17 日收盘,中证转债指数报收352.95,年初以来涨幅为0.87%,同期上证综指涨幅为0.83%。从行业表现来看,电子、机械设备、电气设备、轻工制造、汽车行业涨幅靠前,年初至今累计涨幅分别为10.67%、9.24%、7.41%、5.91%、5.74%。26 个申万一级行业中,转债跑赢其对应正股的行业有12 个,机械设备、采掘、轻工制造、农林牧渔、银行、建筑装饰等行业是转债表现显著好于其对应正股,大部分是周期行业,转债领涨正股。当然仍有14 个行业,转债涨幅低于其正股涨幅,比较有代表性的是汽车、家用电器、计算机、建筑材料等。原因之一是这些行业前期转股溢价率偏高,部分个券存在压缩估值兑现弹性的情况。

    转债估值有所下降,择券精细挑选: 目前转债市场的平均转股溢价率是22%,处于2006 年以来29%分位数,2017 年以来21%分位数,2018 年以来27%分位数,2019 年以来23%分位数,市场整体股性估值有所下降,无论是2006 年至今,还是扩容至今,当前股性估值不高。但目前转债市场的平均价格水平为120.39 元,处于2006 年以来61%分位数,2017 年以来99%分位数,2018 年以来98%分位数,2019 年以来96%分位数,转债市场整体价格偏高,处于近三年高点,即便是长时间维度的2006 年至今,整体价格水平也处于中位数偏上的位置,投资者下手忐忑,择券仍旧纠结。一个多月前转债市场贵在估值,一个多月后贵在价格。

    哪些个券值得关注?目前已发行但未上市的新券有17 只,综合价格及正股基本面考虑,我们建议关注璞泰转债、希望转债、东财转2 上市首日的吸筹机会。存量券方面,分不同价位来看:100 元以下个券,我们建议谨慎参与。当前市场仍存在低于面值的个券,多数存在一定瑕疵,博弈价廉需谨慎;100-110 元个券,我们建议可以关注骆驼转债、G 三峡EB1;110-120元个券,我们建议关注浦发转债、广汽转债、淮矿转债、中鼎转2、天路转债;120-130 元个券,我们建议关注赣锋转债、利德转债、福特转债、桐昆转债、深南转债、新泉转债;130 元以上个券,我们建议关注先导转债、星源转债的右侧交易性机会。

    本周转债市场回顾:本周上证综指和创业板指均有所上升。截止1 月17 日收盘,上证综指下跌0.54%、创业板指上升1.49%,分行业板块来看,涨幅最大的三个行业分别是计算机、电子、医药生物。跌幅最大的三个行业分别是休闲服务、交通运输、银行;本周中证转债指数较上周下跌0.07%,报收352.95 点。从个券表现来看,涨幅前三的是安图转债、旭升转债和曙光转债、跌幅前三的是先导转债、深南转债和寒锐转债;本周共有14 家公司发布可转/交债最新进度情况,1 家公司发布可转债董事会预案,5 家公司可转债方案获股东大会通过,4 家公司可转债方案获证监会核准,2 家公司可转债方案获发审委通过,2 家公司发布可交债董事会预案。

    风险提示:1)经济基本面变化、股市波动带来的风险;2)正股业绩不及预期,股权质押风险等。