债券周报：资金面宽松 配置力量较强

　　本周专题：稳增长政策将继续发力

    　　2019 年12 月新增社融2.1 万亿元，同比增加1719 亿元，其中新增人民币贷款1.08 万亿元，同比增加1488 亿元，大于11 月增量。从社融累计情况来看，2019 年新增社融25.58 万亿元，增长13.73%，增速虽然低于2018年的14.16%，但高于2017 年的13.35%。其中新增人民币贷款累计增速为7.71%，连续3 个月回暖。从人民币贷款的期限结构来看，2019 年12 月短期贷款存量同比增长11.94%，自3 月以来持续下滑，中长期贷款存量同比增长16.98%，创9 月以来新高。同时，考虑12 月M1、M2 剪刀差由1 月的-8.0%收窄至-4.3%，显示在宽信用持续推进的情况下，企业悲观预期逐渐减弱。

    一周债市评述：

    　　受央行公开市场净投放的影响，上周货币市场资金面整体偏宽松。上周公布的经济基本面数据包括GDP 增速、投资、社融等整体企稳，叠加“稳经济”依然是2020 年主旋律，债券二级市场收益率尤其是利率债收益率较为稳定。信用债收益率有所下行，成交量处于年初以来高位，长久期、中低评级、城投债降幅较大，显示资金面宽松下市场配置力量较强。中期来看，未来利率上行概率较低，部分中低评级城投债仍具有交易机会和配置机会，但交易盘需警惕节后资金面收紧预期下带来的抛售压力。