汽车行业:20年数据点评系列之一:12月乘用车终端同比下降5.4% 剔除新能源后同比增长2.9%

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张乐/闫俊刚/李爽/刘智琪/邓崇静 日期:2020-01-20

  12 月乘用车终端销量同比下降5.4%,剔除新能源后同比增长2.9%。

      根据中机中心及中汽协,12 月乘用车终端236 万辆,同比下降5.4%,其中新能源乘用车终端8.5 万辆,同比下降70.0%,乘用车(剔除新能源)终端同比增长2.9%,为7 月以来首次转正;批发(剔除出口)213 万辆,同比下降2.0%,降幅环比收窄约4.0 个点。19 年乘用车终端累计2054 万辆,同比下降4.1%,批发(剔除出口)累计2071 万辆,同比下降9.8%。剔除新能源后,12 月乘用车终端销量同比增速继续回升,符合我们前期判断。中波周期看刺激政策带来16-17 年需求透支负面影响18、19 年需求,均值回归角度而言低基数为今明年增长提供了向上空间。

    12 月德系、日系终端同比增速持续上升,自主终端同比降幅扩大主要受新能源影响。12 月德系终端同比增长15.8%,增幅环比提升3.1pct,其中一汽-大众同比增长21.1%,上汽大众同比增长9.7%;日系终端同比增长4.6%,增速环比提升1.5pct,其中广汽丰田同比增长13.7%,广汽本田同比下降2.4%;自主品牌终端同比下降15.3%,剔除新能源后自主品牌终端同比增长5.5%,主流自主品牌车企中,吉利、长安、长城同比增长15.2%、11.6%,7.5%,奇瑞、上汽乘用车、广汽乘用车同比下降4.7%、14.4%、25.9%;美系品牌终端销量17.7 万辆,同比下降20.7%,其中上汽通用、长安福特分别同比下降19.2%、29.6%。

    12 月SUV 终端销量同比增长8.5%,轿车终端销量同比下降14.3%。

      12 月轿车终端113 万辆,同比下降14.3%,剔除新能源后轿车终端同比下降4.4%;SUV 终端108 万辆,同比增长8.5%,增幅环比提升2.3pct;MPV、交叉乘用车分别同比下降10.7%、62.9%。

    豪华车:12 月豪华品牌终端销售22.6 万辆,同比增长14.5%,增幅环比提升0.9pct。一线品牌中,宝马终端销售同比增长18.8%,奥迪终端同比增长18.1%,奔驰同比增长14.3%。二线豪华品牌中,沃尔沃终端同比增长18.5%,捷豹路虎同比增长18.4%,凯迪拉克、英菲尼迪则同比下降6.4%、12.1%。

    投资建议:考虑到批发销量的企稳和库存周期的改善,我们估计2020年部分乘用车龙头公司盈利有望恢复至与2018 年相当水平。乘用车我们建议关注业绩稳健、低估值高分红蓝筹以及有望迎库存、需求周期的公司,乘用车相关零部件板块我们建议关注盈利能力稳定性高、低估值高分红品种的华域汽车及业绩拐点确立的万里扬。

    风险提示:宏观经济不及预期;汽车行业景气度下降;竞争加剧等。