寒锐钴业(300618)：钴价拐点确立 Q4业绩改善

　　事件：公司发布2019 年业绩预告，预计实现归母利润1000-1500 万元，同比下滑97.88%—98.59%，其中预计非经常性损益对公司净利润的影响大约为630.00 万元。

    业绩符合预期，钴价拐点确立。2019 年公司业绩大幅下滑主要受钴金属价格同比大幅下跌，公司钴产品毛利降低的影响，业绩符合预期。2019 年Q4 公司实现归母利润5000-5500 万元，环比增厚1400-1900 万元，主要受钴价拐点出现，Q4 均价环比回升15%的影响。2020 年初以来，电钴价格又上涨了4.3%，公司业绩将继续改善。

    铜钴产能扩张+“潜在非公开募资项目”或助力公司中期成长。

    　　公司目前拥有5000 吨氢氧化钴、4500 吨钴粉以及1 万吨电积铜的产能。2020 年6 月公司科卢韦齐2 万吨电积铜和5000 吨电积钴项目将迎来投产，进一步增厚公司业绩。此外，近期公司非公开发行股票申请获得中国证监会受理，如获得核准，公司将再增加10000 吨/年金属量钴新材料及26000 吨/年三元前驱体项目，公司中期成长或可期。

    供需改善，2020 年钴价可期。3C 领域，2020 年各大手机厂商将推出5G 手机，考虑到5G 手机的价格并不比4G 手机贵，平价背景下，5G 手机将在2020 年催生换机潮，3C 用钴量有望增长。新能源车领域，在双积分制的约束下（2019 年和 2020 年新能源汽车积分比率要求为 10%和 12%），国内新能源汽车产销量有望重回正增长。供给端，嘉能可mutanda 停产、KCC 减产，将导致2020年钴供给减少近3 万吨，相较于2019 年，2020 年钴的供需将发生极其显著的改善，2020 年钴价可期。

    盈利预测与评级。我们预计2019-2021 年公司盈利分别为1200万元、4.37 亿元和6.54 亿元，对应EPS 分别为0.04 元、1.63元、2.43 元；对应当前股价的PE 分别为1873 倍、51 倍、34 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示:钴、铜价格下滑风险；汇兑风险；境外经营风险；投产不及预期的风险。