上市险企2019年12月保费数据跟踪:平安新单高速增长 力保全年NBV增速

类别:行业 机构:万联证券股份有限公司 研究员:缴文超/喻刚/张译从 日期:2020-01-20

行业核心观点:

      12 月保费表现改善为主,平安新单在非常规操作下实现高速增长,力保全年NBV 增速。近期十年期国债收益率震荡下行至3.0%-3.1%区间,保险股也以震荡表现为主,截至1 月17 日,保险指数当月上涨0.4%,跑输沪深300 指数(上涨1.4%)。目前中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV(2019E)分别为1.01、1.30、0.88、0.77倍,整体估值水平位于合理区间,部分公司相对低估,当前利率已相对低位,保险股配置价值提升。2020 年上市险企利润在高基数基础上有增长压力,但由于负债成本较低,仍将继续保持较好的盈利能力,维持保险行业“强于大市”评级。

      投资要点:

    六大上市寿险公司12 月保费增速5 升1 降:1-12 月中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险、太平人寿、人保寿险保费收入分别为5684 亿、4939 亿、2124 亿、1381 亿、1405亿、981 亿,同比增长6.0%、10.5%、5.5%、13.0%、13.6%、4.7%,仅太保寿险增速有所下滑,其当月保费58 亿,同比仅增长1.1%。平安增速提升明显,主要是新单保费提前放量导致,当月保费增速高达32.7%。新华延续高增长,12 月保费79 亿,同比28.9%。

    平安个险新单提前放量,全年NBV 增速预计5%左右:平安寿险12 月个险新单181 亿,同比大幅增长47.8%,我们判断是开门红业务提前放量导致,全年个险新单保费达到1481 亿,同比-3.6%,降幅明显收窄(前值-8.0%),带动NBV 增速回升,预计全年新业务价值增速在5%左右。但需要注意的是,在个险人力未见明显回升的情况下,通过提前释放开门红保费来实现全年NBV 增速目标,说明平安寿险2019 年转型并不顺利,未来需要持续关注个险人力增长和人均产能的提升情况。

    平安财险保费增速持续回升:1-12 月人保财险、平安财险、太保财险保费收入4316 亿、2709 亿、1336 亿,同比增长11.2%、9.5%、12.6%,人保增速环比下滑0.8pct,平安提升0.2pct,太保小幅下滑。单月数据看,三家公司12 月保费增速分别为3.5%、11.5%、10.8%,人保增速触及年内低点,平安12 月车险与非车险均保持强势,增速分别达到8.6%、26.1%。非车险占比方面,1-12 月人保、平安、太保分别为39.1%、28.3%、30.2%,人保财险非车优势较大。

    风险因素:高价值业务销售不及预期、利率超预期下行、权益市场大幅下跌。