闻泰科技(600745)：业绩预告超预期 5G、功率半导体有望带动公司持续高增长

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    公司发布业绩预告，预计2019 年公司归母净利润12.5 亿元-15 亿元，同比增加1,949%到2,358%，扣非归母净利润10 亿元-12 亿元，同比增长2,315%到2,798%。

    业绩预告超预期，客户优化叠加新增产能带动公司业绩大增：公司预计2019 年公司归母净利润12.5 亿元-15 亿元，同比增加1,949%-2,358%，对应Q4 实现归母净利润7.2-9.7 亿元，同比增长213%-321%，超出市场预期。公司业绩实现超预期的原因主要在于主营业务ODM 客户结构优化，印度、印尼工厂的新增产能以及安世半导体并表的影响。预计2020 年公司业绩相对于2019 年将大幅提高，主要原因在于5G 带动手机市场出货量复苏，大客户加大ODM比例以及新增产能的持续提升将带动公司ODM业务持续增长。另外，安世半导体从2019 年11 月开始并表，2020 年开始全年业绩都将并表，将成为公司业绩主要增量来源。

    5G 带动新增需求，合作高通抢占5G 市场：在5G 的带动下，2020 年智能手机市场有望迎来量价齐升的复苏局面，根据群智咨询的数据，预计2020 年全球5G 智能手机出货量有望达到2.6 亿部，相比2019 年的1600万部有大幅提升，将有效带动ODM 行业的需求。公司为全球ODM 行业的龙头，领先优势持续扩大，2019 年10 月和11 月手机ODM 出货量均超过1300 万台，大幅领先行业第二的龙旗，有望持续受益于ODM 行业增长以及集中度提高的趋势。最近，高通将5G 骁龙765 芯片组(SD7250)的价格下调了25%至40 美元，将有效降低5G 手机成本以及帮助其在中端5G 手机市场扩大份额。公司已经被高通公司列为较高优先级客户，是全行业唯一的高通5G Alpha 客户，通过与高通的深入合作，公司有望抢占5G 市场先机。

    收购安世进军功率半导体，汽车应用有望带来新增空间：公司通过收购安世半导体进入功率器件领域，安世集团是专注于分立器件、逻辑器件和MOSFET 领域的全球领导者，产品可广泛应用于汽车、消费电子、工业、通信基础设施等领域，其中汽车为其主要应用领域之一。从下游需求来看，电动车相较于传统燃油车将大幅提升对功率半导体的需求，消费电子领域的国产替代也将为安世带来巨大需求。目前，安世共有两座晶圆厂和三座封测厂，产能已经接近满产，未来看点主要在于其产能提升以及国产替代带来的业绩增长。

    维持“推荐”评级：我们看好公司在ODM 行业的龙头地位，有望受益于客户扩大ODM比例、公司市场份额的提高以及自有产能持续扩大的影响，通过收购安世进军功率半导体，将与公司在业务以及技术上充分发挥协同效应，打开国产替代巨大市场空间。上调公司盈利预测，预计2019-2021年归母净利润分别为14.05 亿元、31.08 亿元、38.01 亿元，EPS 分别为1.25元、2.77 元、3.38 元，对应PE 分别为88.02X、39.78X、32.53X。

    风险提示：5G 进度、客户拓展不及预期，贸易摩擦加剧。