电力、燃气及公用事业周报：19年全国天然气消费量增速9.6% 预计20年全球主要天然气市场价格低位运行

本周关注：1 月13 日，中国石油集团经济技术研究院发布《2019 年国内外油气行业发展报告》。

    国内天然气市场需求端：2019 年全国天然气消费量达3040 亿立方米，同比增长9.6%，在一次能源总消费中占比8.3%，提前达到“十三五”规划目标。具体行业天然气消费方面，19 年城市燃气、工业、发电、化工用气量分别达到1130 亿立方米、1060 亿立方米、540 亿立方米、310 亿立方米，同比增长14.7%、9.3%、1.9%、6.9%。

    国内天然气市场供给端：2019 年全国天然气产量达1733 亿立方米（不含地方企业煤层气），同比增长9.6%。随着中俄东线投产，西北、西南、海上、东北4 条进口通道正式建成。2019 年，我国天然气进口量达1373 亿立方米，同比增长9.4%，较上年回落22%，其中进口管道天然气514 亿立方米，同比下降1.3%，进口LNG 6185 万吨（约859 亿立方米），同比增长18.4%。对外依存度达45.2%，与上年基本持平。

    展望2020 年国内天然气市场，天然气需求增速放缓，供需形势将明显好转。预计2020 年全国天然气消费量达3300 亿立方米，同比增长8.6%，较19 年下降1 个百分点。预测依据主要有3 点：1）政府将持续优化产业结构和能源结构、加强基建、减税降费。2）2020 年是《打赢蓝天保卫战三年行动计划》的目标年，环保政策持续拉动天然气需求增长。3）宏观经济将持续承压，煤改电和清洁煤炭的使用会减少天然气需求。预计2020年城市燃气需求稳健增长，工业需求增速放缓，发电需求低速增长，化工需求增速将回落。供给端，预计20 年国内天然气产量达1875 亿立方米，同比增长8,2%；天然气进口量达1500 亿两方米，同比增长9.3%。其中进口管道天然气560 亿立方米，同比增长8.9%，主要为中俄东线进口量带来的提升。预计LNG 进口量达6767 万吨，同比增长9.5%，新增接收能力1200 万吨/年。天然气供需基本平衡，储气调峰能力持续提升，季节性供需矛盾得到缓解。

    国际天然气市场方面：需求端，19 年北美和亚太增速放缓，欧洲增速反转。供给端：总体稳中有增，市场保持宽松，LNG 产能过剩。全球天然气价格深度下跌。19 年全球天然气消费回归理性，全球天然气消费量约3.98 万亿立方米，同比增长3.5%，低于18 年的5.3%但高于过去10 年平均水平（2.5%）。其中北美地区天然气消费增速大幅回落，19 年同比增长4%（18 年9%）；亚太消费增速放缓，19 年同比增长4%（18 年8%）；欧洲消费有较强反弹，19 年同比增长3.2%（18 年-2.1%）。19 年全球天然气产量达4.11 万亿立方米，同比增长3.4%，低于18 年的5.2%增速。产量增量1340 亿立方米高于消费增量1300 亿立方米，市场供需仍保持宽松。

    19 年全球LNG 新增产能约3880 万吨/年，总产能增至4.32 亿万吨/年，同比增长9.5%，过剩产能约7000 万吨/日。新增产能主要集中在美国、俄罗斯和澳大利亚。天然气价格方面，三大市场天然气价格不同程度下跌，欧洲市场创新低。北美Henry Hub 价格、欧洲NBP/TTF 价格、东北亚LNG现货价格和进口价格分别同比下跌19%、43.5%、39.4%、4.2%。

    展望全球天然气市场，2020 年需求增速进一步放缓，LNG 出口产能继续提升，供需保持宽松。全球主要天然气市场价格低位运行。预计2020 年全球天然气消费量达4.08 万亿立方米，增速放缓至2.5%，与过去十年平均增速2.6%持平。预计2020 年全球天然气产量达4.23 万亿立方米，同比增长3%。全球LNG 产能提升至4.56 亿吨/年，同比增长5.6%。供给过剩使价格承压，预计2020 年北美Henry Hub 价格、欧洲NBP/TTF 价格、亚州LNG 现货价格和进口价格分别同比下跌11.5%、2.2%、4.8%、9.7%

    板块涨跌幅：本周上证综指下跌0.5%、创业板指上涨1.5%、万得全A 上涨0.1%。公用事业行业细分领域中，火电、水电、热电、新能源发电、燃气申万指数分别下跌1.6%、2.2%、1.0%、1.4%、2.5%。

    个股涨幅前五：先河环保(+11.9%)、中再资环(+10.5%)、国祯环保(+10.1%)、韶能股份(+9.9%)、碧水源(+9.2%)

    个股跌幅前五：中闽能源(-10.5%)、川投能源(-6.1%)、蓝焰控股(-5.6%)、内蒙华电(-5.5%)、百川能源(-4.9%)

    各版块估值情况：火电市净率处于2016 年至今底部。1）火电：火电申万指数最新TTM 市盈率为15.32 倍，2016 年年初至今市盈率区间为10.98倍~36.50 倍；火电申万指数最新市净率为0.92 倍，2016 年年初至今市净率区间为0.89 倍~2.05 倍。2）水电：水电申万指数最新TTM 市盈率为16.01 倍，2016 年年初至今市盈率区间为14.65 倍~23.46 倍；水电申万指数最新市净率为2.01 倍，2016 年年初至今市净率区间为1.68 倍~2.77 倍。

    3）新能源发电：新能源发电申万指数最新TTM 市盈率为23.73 倍，2016年年初至今市盈率区间为21.82 倍~39.19 倍；新能源发电申万指数最新市净率为1.29 倍，2016 年年初至今市净率区间为1.18 倍~4.08 倍。4）燃气：

    燃气申万指数最新TTM 市盈率为32.29 倍，2016 年年初至今市盈率区间为23.96 倍~43.36 倍；燃气申万指数最新市净率为1.64 倍，2016 年年初至今市净率区间为1.60 倍~3.51 倍。

    电力、煤炭数据跟踪：煤炭现货价达到556 元/吨，价格持续回升，但较19 年6 月末的高点606.4 元/吨还是有明显下降。6 大发电集团煤炭库存达到1487.2 万吨，电厂库存持续下降。1~11 月用电量增速4.5%，用电需求增速放缓；下半年水电发电量增速下滑。12 月PMI 为50.2，连续两月超过50。

    天然气数据跟踪：11 月天然气消费量达同比增速为4.1%，天然气消费增速放缓。11 月LNG 和PNG 当月进口量分别同比上升9.37%和-6.9%，LNG进口量增速再次回到正增长。最新LNG 市场价为3885.5 元/吨，2 个月内首次跌破4000 元

    行业动态：1）环保在线：备战2020！省级两会都制定了哪些环保新“航向”2）石化新闻网：影响亚太天然气和液化天然气市场的几大因素3）中国能源网：中国退出燃煤发电任重道远

    投资建议：1）火电：煤价对冲上网电价下行压力。市场电推进加速，平均上网电价承受压力。目前已公布方案的6 省2020 年市场电规模同比增长24.4%。测算广东、江苏、安徽2020 年火电不含税平均上网电价同比下降3.5%、1.9%、1.1%。2020 年，煤炭产量增速有所下滑，而火电发电量增速上升，预计全年现货煤价中枢在550 元/吨附近。建议关注全国性火电龙头华电国际、国电电力等；区域性优质火电标的京能电力、建投能源、皖能电力、长源电力等。2）水电：根据厄尔尼诺情况，预计2020年上半年来水偏平。目前龙头水电股股息率水平在3~4%附近，仍有价值属性。建议关注长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力等。3）燃气：

    市场化加速推进，供需格局生变。国家管网公司正式成立、取消天然气门站价，为X+1+X 多气源设立制度保障。中俄东线通气、海外LNG 加速进入中国，多气源格局初现。推荐关注：深圳燃气、新奥股份（新奥能源）、新天然气、沃施股份等。

    下周大事提醒：1）1 月20 日：豫能控股、赣能控股召开股东大会，天壕环境限售股份上市流通。2）1 月21 日：中环装备限售股份上市流通。

    风险提示：煤价上涨或超预期；来水或不及预期；上网电价下降幅度或超预期；弃风弃光或加剧