春节期间流动性动态点评:1月LPR报价未变 流动性维持合理充裕

类别:宏观 机构:川财证券有限责任公司 研究员:陈雳 日期:2020-01-20

事件

    中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2020 年1 月20 日贷款市场报价利率(LPR)为:1 年期LPR 为4.15%, 5 年期以上LPR 为4.80%,均与前期保持不变。以上LPR 在下一次发布LPR 之前有效。在去年12 月的LPR 报价中,1 年期、5 年期同样保持不变。

    点评

    央行维护春节期间流动性。今年年初,市场流动性缺口较往年扩大,除企业缴税、居民春节取现等常规季节性因素外,地方政府专项债的前倾发行也为近期的资金面带来压力。今年提前批专项债的发行进度明显快于往年, 1 月预计地方政府专项债的总发行规模将超过7000 亿元,专项债的集中缴款将对流动性形成挤占。

    2020 年1 月19 日当周,央行多次通过公开市场实施净投放,旨在维护春节期间流动性的合理充裕,对冲1 月份资金面缺口。截至1 月19 日收盘,央行单周已累计实现净投放11000 亿元,其中包括3000 亿规模的1 年期MLF 及8000亿规模的14 天逆回购,DR007 相较15 日显著下行105BP,银行间货币市场的紧张局面明显有所缓解。叠加此前,央行已通过降准0.5 个百分点向市场释放中长期流动性,在多样工具的共同呵护下,春节期间资金面有望继续维持合理充裕。

    以改革“降成本”的政策意向明显。 LPR 是我国利率市场化改革的重要工具,是货币政策传导机制疏通的重要环节。上周三(1 月15 日)公开市场MLF 的中标利率维持不变,今日LPR 报价持平也在市场合理预期之内。在央行持续补充流动性的背景下,LPR 报价持平一方面反映出我国始终饯行的稳健货币政策,而另一方面也反映出当前市场流动性依旧偏紧的局面,为银行体系的“正常反应”,在一定程度上反映出市场化选择的结果。

    2020 开年以来,政策对降低实体企业融资成本的重视度再度提升,以改革“降成本”的政策意向较为明显;预计随着改革措施不断推进,央行货币政策将得到更好传导,有效指引金融机构的信贷定价,推动企业融资成本实质降低。

    在中小企业“降成本”方面,此前金融委第十四次会议要求“尽快研究出台进一步缓解中小企业融资难融资贵的相关举措”,本周四(1 月23 日)1 年期TMLF将到期,预计在政策加码为中小企业融资纾困的背景下,TMLF 存在加量续作的可能性。

    风险提示:外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动;下游需求低于预期。