立华股份(300761)：黄鸡量价齐升 业绩大幅增长

事件

    公司发布2019 年业绩预告。

    2019 年公司实现归属于上市公司股东的净利润19.4-20 亿元，同比增长49.27%-53.88%。2019Q4 公司实现归属于上市公司股东的净利润6.69-7.29 亿元，同比增长107.12%-125.70%。

    我们的分析和判断

    肉鸡量价齐升，公司业绩高增长

    公司以黄羽肉鸡养殖业务为主，2019H1 黄鸡收入占比达93.08%。2019 年在非瘟疫情影响下，禽肉替代消费效应明显，公司商品肉鸡销售价格同比增长9.83%至14.55 元/kg，销售量同比增长10.64%至2.89 亿只。量价齐升下公司业绩大幅增长。

    公司商品肉猪目前收入贡献占比较低，2019 年国内非瘟疫情较为严峻，公司为防范经营风险主动调低了投苗量，报告期内商品猪出栏量和销售收入同比下降。

    2020 年黄鸡业务预计价稳量增，业绩稳健增长公司黄羽肉鸡产能扩张遵循稳步发展策略，2020 年出栏量增长目标为5%-10%。因2020 年猪肉供给仍有缺口，仍将带动鸡肉替代性消费维持高位，我们预计2020 年全年公司黄羽肉鸡销售均价与2019 年接近。价稳量增背景下，公司黄鸡业务业绩可保持稳健增长。

    2020 年生猪均价保持高位，养猪业务有望贡献业绩增量由于2019Q2-Q3 国内能繁母猪存栏环比大幅降低，本轮补栏情况进展较以往缓慢，预计后期供给恢复也是偏长期的过程，整体2020 年供给仍有较大缺口。我们预计2019 年生猪销售均价在18-20 元/kg 左右，预计2020 年生猪均价有望位于28-30 元/kg 左右。

    2017-2018 年公司商品猪出栏量为38.50、38.03 万头，2019年公司主动减少投苗量使得出栏量同比有所下滑。公司近年将提升养猪板块占比的作为战略发展方向，我们认为如果2020 年非瘟疫情整体可控，公司出栏量将同比提升，叠加生猪均价提升，公司养猪业务板块有望贡献明显业绩增量。

    投资建议：

    我们预计公司2019-2020 年营业收入为77.95、81.93 亿元，同比增长8.05%、5.11%；归母净利润为19.75、20.64 亿元，同比增长51.92%、4.51%。对应PE 分别为11.6X、11.1X，维持公司“增持”评级。

    风险因素：

    动物疫病风险；产品价格波动风险。