甲醇月报:中东影响甲醇宽幅震荡 节后供应或成为关键

类别:金融工程 机构:国信期货有限责任公司 研究员:郑淅予 日期:2020-01-20

1 月份甲醇期货主力合约整体震荡上行后又小幅回调,上旬延续年底上涨趋势,最高冲至接近2400 元/吨,涨幅10%左右,中旬震荡回调,截止下旬月涨幅仍超过5%。新年伊始,美伊冲突升温,原油系集体大幅上涨。随后紧张局势有所缓解,市场对于进口甲醇缩量的紧张情绪随之略有缓和。但紧接着传出伊朗天然气供应紧张、限气保民用的消息,市场对此反应敏感价格快速上涨,期货价格于当日午盘行至涨停,之后震荡回调。国内现货端则强势上行,主要受年前备货需求的支撑,叠加港口持续去库,现货货源较为紧张所致。现货较为坚挺江苏地区一度达2495 元/吨,修复12 月份以来贴水较大的基差,转为现货升水超过150元,产销区套利窗口也已打开。

    国际市场方面,1 月份受中东、东南亚、大洋洲和欧洲等地甲醇装置停车检修相对集中影响,全球甲醇多数市场进入了明显的集中刚需补货和去库阶段,全球甲醇多数区域库存逐步消化,下降至中低位库存。东南亚供应存在缺口,和中国区域套利窗口已全面打开,但中国可售保税货物十分有限,故低价难寻。目前全球甲醇市场延续追涨,尤其是中国、东南亚市场。进口商坚挺报价美金货源较强,CFR 中国主港逐步攀升至250 美元/吨,环比上涨10%。FOB 美国海湾价格最高逾290 美元/吨,环比上涨近9%,CFR 东南亚价格积极推涨接近300 美元/吨。

    国内供应方面,截止1 月底国内甲醇整体装置开工负荷72.61%,较去年同比上涨4.2%。西北地区的开工负荷86.55%,较去年同比上涨2.6%。目前西北地区装置整体稳定运行,西南地区前期检修装置逐步恢复,全国甲醇开工负荷略有上涨。春节前后国内供应先降后升,国内产能生产利润小幅修复,但仍处于近六年区间下沿,关注春检规模。库存方面,国内受到节前刚需补货支撑,主产区库存积极下降,沿海地区补库需求集中但封航导致的卸货被动延迟,可售流通货源有限,港口库存持续去库进程,月环比降幅接近20%。

    需求方面,MTO 开工率维持高位水平在88%。目前MTO 利润波动明显,由于本轮原料上涨,外采甲醇制烯烃装置已经有小幅亏损,如若MTO 经济性延维持长时间较差水平,高开工率延续性存疑。不过由于外采装置19 年平均利润较好,抗跌时间可能略长于往年。同时,外采甲醇制烯烃的工厂存在外售甲醇的可能性,对甲醇供应形成更大压力。另一方面,还要关注到甲醇和乙烯原料替代性,乙烯大幅下调后,外采甲醇制烯烃的利润与外采乙烯利润非常接近,截止1 月底甲醇乙烯比价在开合之间,需考虑沿海烯烃装置的高开工是否能够延续,以及再度选择外购乙烯的可能性。