燃料油、沥青周报-地缘平息宏观提振 油价再度恢复上行

类别:金融工程 机构:中信期货有限公司 研究员:桂晨曦 日期:2020-01-20

燃料油:当周美国原油库存下跌叠加中美正式签署第一阶段经贸协议,原油价格企稳。当周新加坡380 裂解价差、月差有所走弱,380燃油远期曲线远月贴水结构稳固,东西价差远期曲线重心环比上周下移,运费回调或预示二月东西380 套利窗口打开,二月欧洲-亚太套利货有增多预期,但一季度中东炼厂检修集中,中东-亚太燃料油供应环比下降概率较大,在该月亚太地区有望维持紧平衡,之后欧洲炼厂也迎来检修,届时亚太地区高硫燃油供大幅减少预期较足;高硫燃料油与原油掺炼虽然成品出率不及原油,但价格低位加工经济性优于重质原油,因此美国一月高硫燃油采购超预期,未来380 有望由船用需求向炼厂加工需求转移,美国当周原油出口量已超过400万桶/天,全球原料轻质化进程加速。

    高硫燃油需求未有起色

    沥青:当周美国原油库存下跌叠加中美正式签署第一阶段经贸协议,原油价格企稳。一月专项债发行规模已超过6500 亿元,占提前批专项债额度的65%,早发行,早使用或意味着早结束,宏观对基建的强预期不断兑现后沥青将转向基本面。当周炼厂、社会库存开始积累,原油大跌沥青现货价格坚挺,炼厂利润大幅修复,开工提升预期不断增强,尽管当周开工仍在下降,但节前需求走弱导致库存开始积累,期价有所走弱。地方债强预期逐渐被兑现,低硫燃油出口退税即将出台,东北低硫渣油的分流沥青的需求减弱,主营炼厂生产低硫燃油大幅分流沥青供应的预期逐渐被证伪,马瑞原油贴水下跌预期不断增强,沥青期价面临的压力陡增,但好在价格不高,一季度需求仍有较强的支撑预期,需要警惕的是现实需求会不会不及预期。

    策略方面,继续持有沥青2006-燃油2005 空单,主要逻辑是沥青远月被过剩高硫燃油拖累,高硫燃油供需双重支撑,两者价差修复概率大,当周该价差从899 跌至830,继续持有。

    沥青需求超出预期