粮油期货投资早报

类别:金融工程 机构:中信建投期货有限公司 研究员:牟启翠/石丽红 日期:2020-01-20

1、豆粕

    期货方面,美豆03 月合约探底反弹,下方905,920 支撑,上方945,965 压力。连粕2005 合约震荡整理,下方2620、2650 支撑,上方2700、2720 压力。

    现货方面,1)上周五连粕涨劲不足,且年前备货近尾声,豆粕成交不多,总成交13.28 万吨,其中现货成交6.12 万吨,远期基差成交7.16 万吨。相比之下,周四总成交18.48 万吨。2)上周大豆开机率虽微降,但仍处于超高水平,因榨利良好,及油厂为应对春节备货,大多保持开机。全国各地油厂大豆压榨总量2001700 吨,降幅1.8%,当周大豆压榨开机率为57.12%,较前一周58.22%降1.1 个百分点。未来两周因春节油厂放假,大豆开机率将大幅下降,本周油厂压榨量预计在92 万吨左右,下周(春节假期当周)压榨量将急剧下降至2 万吨左右

    消息面上,1)美国商品期货交易委员会(CFTC)的报告显示,截至1 月14 日当周,投机基金在大豆期货和期权市场增持净多单,延续了之前四周的趋势,主要因为12 月13 日中美达成第一阶段贸易协议,导致空头认赔出场。截至1 月14 日,投机基金在芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货以及期权部位持有净多单6290 手,比上一周增加5131 手。之前一周是增加4318 手。

    综述:上周五美玉米大涨提振美豆市场,其中美豆03 合约收盘涨5.25 美分,报收于929.25 美分/蒲。考虑到当前美豆出口好于去年同期水平,且中美协议显示中方将增加美农产品购买,出口边际仍有改善空间,加上NOPA12 月压榨量超市场预期,若保持当前压榨水平,那么压榨量有上调潜力,总体上需求边际改善较为乐观,支持美豆维持偏多震荡运行。上周油脂市场转弱,油粕比高位回落,空头获利出场,M05 在2650支撑位反弹整理。考虑到本周油厂开机率大幅下滑,供应压力减轻,现货豆粕有望企稳,且节前交易所提高保证金,获利单出场意愿强,建议前期空单逢低止盈,空仓观望,激进投资者可少量逢低试多,破2620止损。未来两周油厂压榨量大幅回落,本周估计在92 万吨,节假当周约2 万吨,供应压力下降,基差下跌动能不足,建议连粕35 或59 价差反套获利单可逢低止盈。

    2、油脂

    期货方面,Y2005 延续下跌,短期上方压力7000,下方支撑60 日线;P2005 窄幅震荡,短期上方压力6400,下方支撑60 日线;OI005 小幅回升,短期上方压力7900,下方支撑7600 线。

    现货方面,1)上周五连豆油延续弱势,买家有观望情绪,豆油成交依然不多。国内主要工厂散装豆油成交0.80 万吨,其中现货成交0 万吨,远月基差成交0.80 万吨。相比之下,上周四成交1.16 万吨。2)截至1月10 日,国内豆油商业库存87.75 万吨,较上周的92.45 万吨降5.08%,较上个月同期97.2 万吨降9.72%,较去年同期的151.2 万吨降41.96%,五年同期均值115.5 万吨。

    消息面上:1)马来西亚一位部长表示,马来西亚正与印度政府和贸易官员对话,以解决对印度新的棕榈油进口限制的担忧。2)SPPOMA 数据显示,马棕1 月1-15 日产量环比增7.54%,其中单产增8.86%,出油率降0.25%。3)船运调查机构数据显示,马棕1 月1-15 日出口环比增2.2-5.8%。3)SEA 数据显示,印度12 月进口植物油113 万吨,同比降6.84%,环比略增0.09%。其中,精炼棕榈油进口9.5 万吨,环比降22.54%;毛棕榈油进口63.2 万吨,环比增16.7%;葵油19.8 万吨,环比降24.86%;脱胶豆油16.8 万吨,环比增2%。

    综述:上周棕榈油的回落印证了我们前一周的担忧:在印度采购短期回避后,马棕报价没能维持坚挺,市场情绪的恐慌对棕榈油基差及盘面上升动能形成压制。

    近期的大幅回调令多头信心受到较大打压,SPPOMA 环比增长的阶段性产量数据动摇了部分人的减产信心。但1 月棕榈油产量随降水减少出现环比恢复已在预期中,不能代表减产的终止,且SPPOMA 统计口径覆盖率较低,仍需继续关注MPOA 及稍后的MPOB 产量数据,方能对减产情况作更准确的判定。在12 月末印度国内植物油已降至137.5 万吨历史低位的情况下,短期采购需求较强,预计将随后支撑印尼棕榈油报价,非印度需求向马来西亚转移将令马棕出口恶化逐渐获得缓解。

    在马棕油走势转弱的情况下,预计短期油脂随资金流出以偏弱调整为主,关注豆油、棕榈油在60 日线附近的支撑表现。但棕榈油减产逻辑未被证伪,且仍有潜在利好支撑,豆油及棕榈油不宜太过看空。1 月20 日起加拿大将举行为期5 天的孟晚舟引渡听证会,因临近春节长假,预计市场情绪将转谨慎,短期菜油价格波动或增大,05 菜豆、菜棕价差多单可逢高适量减仓。