食品饮料行业周报：持续看好品类创新和机制变革类标的

　　本周行业观点：白酒：存量时代分化下的结构性机会。茅台公告2019年收入和利润增长15%左右，并给出2020 年增长10%左右的指引。

    　　未来白酒将渐别总量增长，存量时代下分化加剧，寻求结构性机会。

    　　这主要一方面，随着我国消费者人均酒精摄入量达到全球平均水平及新生代饮酒量减少，白酒行业消费量增长受限；另一方面，茅台经过这几年的高歌猛进的涨价潮，在阶段性已经到顶部，继续上涨空间小，白酒板块的整体提价机会小。后继看确定性，一是茅台的厂批价差大，仍有放量和提价空间，二是看次高端、中高端白酒品牌公司的营销能力，能否抢占市场份额带来业绩增长的能力，可以重点关注一下山西汾酒和古井贡酒。

    大众品方面，仍旧看好机制变革或品类创新标的。如煌上煌自2016年开始，进行战略性变革，已连续几年取得较好的业绩，后继门店加快开发，由于基数低，业绩弹性较大。品类创新和市场拓展方面，目前做的比较好的有盐津铺子，公司从过去的蜜饯等小品类向烘焙食品和果干食品大品类方向发展，市场拓展也由华中、华南大本营市场重点向经济较为发达的华东和西南地区拓展，预计未来几年都能保持较好的增长。而“困境反转”的贝因美也可以重点关注，贝因美经历几年亏损后，加大管理变革，引进美素佳儿优秀的管理团队，通过处理过剩资产降费增效，同时在产品、渠道、市场和管理方面都进行了积极变革，2019 年三季度已经开始转亏为盈，业绩挂点已见端倪，可以重点关注。

    基于上述分析，现阶段，重点推荐 “煌上煌”、“盐津铺子” 和“贝因美”等标的。鉴于看好食品饮料行业长期的可持续稳健增长，维持行业“推荐”评级。

    上周市场回顾：食品饮料板块上涨0.71%，跑赢上证综指1.26 个百分点，跑赢沪深300 指数0.91 个百分点，板块日均成交额186.68亿元。食品饮料板块市盈率（TTM）为32.68，同期上证综指和沪深300 市盈率分别为13.18 和12.55。

    行业重点数据：白酒行业，根据京东数据，五粮液普五第二代经典52 度浓香型白酒500ml、洋河梦之蓝(M3)(52 度)500ml 和泸州老窖国窖1573 52 度浓香型白酒500ml 的最新价格分别为1267 元/瓶、569 元/瓶和989 元/瓶，自2019 年2 月1 日起至今，当年的茅台酒在京东商城上无现货可售；乳品行业，1 月1 日数据，销售主产区生鲜乳价格为3.83 元/公斤,同比+6.4%；肉制品行业，2019 年11 月，生猪和能繁母猪存栏量分别为19,457 万头和2,001 万头，同比-39.77%、-34.57%，环比 2.00%、4.00%，仔猪价格下跌，生猪和猪肉价格上涨，2020 年1 月3 日的最新价格分别87.51 元/千克、34.35元/千克和48.27 元/千克，同比变化+279.49%、+164.03% 、+131.18%，环比变化-0.84%、+ 2.38%、+2.27%，1 月3 日猪粮比价为17.44，同比变化+3.44%；啤酒行业，2019 年11 月国内啤酒产量185.6万千升，同比变化+2%。从进出口来看，2019 年11 月份国内啤酒进口52，958 千升，同比-8.67%，进口单价为1,126.95 美元/千升，同比+0.06%。

    行业重点推荐：煌上煌：休闲卤制品门店加速开发，真真老老米食业务多方布局。盐津铺子：布局大品类+市场全国化+“店中岛”特色营销，三要素推动公司业绩实现较高增长。贝因美：国产奶粉仍具发展空间，贝因美内部正积极变革。

    风险提示：食品安全事故，推荐公司业绩不达预期，宏观经济低迷