食品饮料4Q19基金持仓情况分析:持仓比例回落 食品整装出发

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:张宇光/黄瑞云/叶松霖 日期:2020-01-20

4Q19 食品饮料整体配置比例回落,四季度板块涨幅跑输大盘。19 年底食品饮料基金重仓持股比例7.6%,环比回落0.9pct,配置水平略高于1Q19。分子行业来看,白酒配置比例由3Q19 的6.9%回落至4Q19 的5.8%水平,几乎所有白酒公司(除了伊力特)均被基金减持,其中五粮液、老窖、顺鑫减持数量较多。非白酒配置比例回升0.2pct,啤酒与乳制品被基金增持,其中伊利增持较多,主要是股价回调后估值合理,市场积极配置。伴随基金持仓食品饮料比例回落,4Q19 食饮板块整体上涨3.4%,市场排名第18,跑输沪深300 指数约3.1pct。

    排名前十分析:多数公司被基金减持,集中持股现象明显。(1)从持股基金数量来看,4Q19 食品饮料上市公司前十名中,所有公司均被基金减持。

    排名变化在于:中炬高新跌出前十,古井贡酒补位;五粮液、汾酒排名下降。(2)从基金持股市值来看,4Q19 前十名中,所有公司持股比例均有回落。排名变化在于:中炬高新、海天味业跌出前十,口子窖与今世缘进来补位;洋河排名下滑,古井排名提升。总体来看,食品饮料基金持股回落,但仍然集中于白酒。

    基金十大重仓股中食品占有四席,消费公司占据主流。观测4Q19 市场整体的基金前十大重仓股,食品饮料占有四席:茅台、五粮液、伊利、老窖。十大重仓股中消费占有六成(家电的格力与美的)。与三季度相比,4Q19恒瑞、立讯精密跌出前十,万科与海康进来补位。

    投资建议:站在2020 年起点展望,我们选取食品饮料交易策略两条主线:(1)自上而下,选择景气度向上,长期保持稳健增长,且竞争格局较好的行业龙头。白酒复苏至后期,已完成消费需求结构的转换,进入挤压式增长阶段。中小企业面临生存压力,名优酒企进入扩张时期。大众品成长逻辑未变,消费升级、渗透率提升、三四线城市崛起等因素仍然持续。我们建议选择景气度持续向上的行业;同时优选竞争格局稳定,激烈程度较低的子行业,如白酒中茅五沪汾,大众品中伊利、海天等,看得更远,拿得更长。(2)自下而上,关注边际改善明显、业绩可能出现拐点的公司。我们从产业经营周期、产能扩张、成本变化、渠道库存等角度考虑,企业在2019 年处于业绩低点,同时股价、预期都在底部,2020 年可能出现经营边际改善、业绩有望快速增长的情况。目前可确认榨菜4Q19 业绩底部,2020 年大概率平稳向上,重点推荐。恒顺国企改革已有预期,可重点关注。

    风险提示:宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险。