金融期货策略周报
短期展望
短期股市上升。12 月进出口数据超预期、社融数据继续上升，经济企稳预期升温；央行降准、LPR 制度改革，有利于降低实体经济融资成本；股市估值水平仍处于低位，外资持续流入；资本市场改革，中长期利好股市；中美签署第一阶段贸易协议，外围环境的不确定性风险下降；PPI 继续回升，企业盈利有望继续改善。
策略：趋势做多；跨品种：多IC 空IF/IH。
1、债券现货市场
（1）利率债
利率债方面，一级市场发行加速，主要由地方债发行放量推动。至周五本周共计发行6711.98 亿元利率债，包括750 亿元国债， 4839.38 亿元地方债和1122.6亿元政金债（口行债232.6 亿元、农发债360 亿元、国开债530 亿元）。国债全场倍数为2.99~4.13，政金债全场倍数区间在2.5~6.05,多在3 倍以上，本周一级市场需求旺盛。
二级市场方面，本周国债、国开债到期收益率多数上行。本周四，中债国债10 年期到期收益率报3.0918 %较上周五上行0.99bp，5 年期到期收益率报2.8867%一周上行2.24bp，2 年期到期收益率报2.5094%一周上行0.26bp；国开债10 年期到期收益率报3.5386%较上周五上行0.91bp，5 年期到期收益率报3.5386%一周上行1.64bp，2 年期到期收益率报2.5094%一周上行0.26bp。主要期限利差方面，国债、国开债一周多数收窄。国债期限利差10Y-5Y、10Y-1Y 、5Y-1Y 一周变动分别为收窄1.25bp、走阔1.22bp、走阔2.47bp，国开债期限利差10Y-5Y、10Y-1Y 、5Y-1Y 利差一周分别收窄0.73bp、0.76bp、0.03bp。国开—国债利差全数走阔，10 年、5 年、2 年分别走阔3.04bp、0.55bp、0.14bp。
（2）信用债
信用债市场方面，本周一级市场（非金融信用债）发行及净融资量持续回暖。
本周共发行335 只信用债，较上周增加81 只，总发行量3834 亿元，总偿还量1098.48 亿元，净融资量2735.52 亿元。
二级市场方面，信用债收益率一周多数下行。以AAA 级别为例，中债中短期票据、中债企业债及中债城投债1 年期一周变动分别为上行1.61bp、上行1.61bp、下行0.06bp，3 年期一周变动分别为上行2.7bp、上行2.7bp、下行0.61bp，5年期一周分别下行1.56bp、下行1.56bp、下行1.51bp。信用利差（信用债-国开）多数收窄，以中短期票据为例，1 年期各等级信用利差均收窄0.06bp，3 年期各等级信用利差一周分别收窄1.11bp、3.15bp、6.15bp，5 年期各等级信用利差分别收窄3.07bp、4.2bp、6.2bp。
信用违约事件：本周共有2 个发行主体的2 只债券涉及违约。（1）2020 年1月13 日是西王集团有限公司2019 年度第二期超短期融资券（代码：011900931,简称：19 西王SCP002）的付息兑付日。截至今日日终，银行间市场清算所股份有限公司仍未收到西王集团有限公司支付的付息兑付资金，已构成实质违约。（2）安徽省外经建设（集团）有限公司称，由于公司当前流动性紧张，存在大规模债务集中到期，公司正在积极筹措偿债资金。
2、资金面
缴税期资金面收敛，央行开展MLF+逆回购呵护春节前资金面平稳。本周无逆回购到期，但缴税高峰及地方债发行放量，资金面收敛偏紧张，央行于周三开始连续三日通过公开市场投放资金，共开展了3000 亿元MLF 和6000 亿元14 天逆回购操作，操作利率均与上次持平。下周一公布1 月LPR 报价，23 日有2575 亿元TMLF 到期。
货币市场利率一周多数回升。本周Sibor 利率多数上涨，周五隔夜品种报2.522 %一周下行8.7bp，1 个月品种收报2.808 %一周上行0.8bp，3 个月品种收报2.868%一周持平。质押式回购加权平均利率一周多数上涨，R001 周四收盘报2.7524 %较上周五上涨90.33bp，R007 报3.0297 %一周上涨45.06bp，R014 报3.3295 %一周涨79.82bp，R1M 报3.2287 %一周上涨27.76bp。银存间质押式回购利率一周全数上涨，DR001 周四收盘报2.613 %一周涨84.41bp，DR007 报2.6907 %较上周五上涨31.57bp，DR014 报2.9884 %一周涨55.74bp，DR1M 报3.1384 %一周上涨52.91bp。
3、利率衍生品
利率互换方面，本周互换品种全数上涨。Shibor 互换利率全数上涨，Shibor3M 6M 互换利率一周涨2.25bp 周四收报2.8925 %，Shibor 3M 1Y 互换利率一周涨3.37bp 收报2.9325 %。FR007 互换利率全数上涨，FR007 3M 互换利率一周涨4.37bp 周四收报2.5975 %，FR007 6M 互换利率一周涨3.25bp 报2.6038 %，FR0071Y 互换利率一周涨2.25bp 报2.64 %。
