白酒行业周报:茅台KA加量投放 春节备货期白酒动销稳定

类别:行业 机构:西部证券股份有限公司 研究员:雒雅梅 日期:2020-01-20

一周动态更新:

    白酒板块:白酒整体动销平稳,主要品牌库存可控,价格表现优于去年同期。

    1 月19 日最新批价:飞天茅台批价约2350 元,环比回落50 元,近日茅台新增多家签约商超对批价有一定扰动;八代普五约910 元,环比上涨10 元;国窖1573 约775 元,环比持平。

    高端白酒:量价空间犹在,中长期业绩确定性高。近期贵州茅台(600519.SH)加大平价茅台的投放力度,陆续在山东、辽宁、吉林、江苏、重庆、四川、北京、上海、广东、河南等省市签约区域性KA 卖场,截至目前,据不完全统计,约20 家线下商超先后成为53 度500ml 飞天茅台的直销渠道,公司直营占比进一步提升。考虑到传统批发渠道20 年配额供给量未变及平价茅台对消费者需求的刺激与创造,预计平价茅台的投放短期对短期价格有一定扰动,但批价稳中有升趋势不改。

    次高端白酒:在整体需求没有显著变化的背景下,预计次高端分化趋势持续,各品牌提价表现不一。重点看好山西汾酒(600809.SH),19 年玻汾回款增速较高且动销反馈良性,青花增长稳健,青花30 批价提升明显,预计20年核心高端产品青花系列有望量价齐升,玻汾正常增长;区域名酒看好今世缘(603369.SH),当前省内保持着较好的销售氛围,核心市场国缘产品开始向流通渠道拓展,团购渠道逐步培育升级国缘V 系列,预计20 年春节竞争环境相对宽松,全年业绩增长确定性较高,1 月16 日公司公告称,19 年实现归母净利润13.81-14.96 亿元,同比增20-30%,符合年初业绩目标。

    低端白酒:建议关注光瓶酒行业龙头顺鑫农业(000860.SZ),看好牛栏山在低端光瓶酒市场市占率的持续提升。1 月16 日公司发布提价通知,即日起上调7 大系列产品价格,提价幅度约为6-8%,其中主力单品白牛二出厂价上涨0.5 元/瓶(收入占比约50%),珍品陈酿上涨1 元/瓶,预计对20-21年业绩带来较大提振。

    投资建议:

    稳健组合建议关注业绩确定性较高的贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)和山西汾酒(600809.SH),弹性组合建议关注泸州老窖(000568.SZ)、顺鑫农业(000860.SZ)和今世缘(603369.SH)。同时,预计洋河股份(002304.SZ)营收低点将在19Q4出现,可关注其春节企稳所带来的估值回升机会,业绩弹性有待进一步观察。

    风险提示:宏观经济下行压力加大;白酒行业税收政策调整;提价不及预期。