先导智能(300450)：业绩预增符合预期 将大幅受益全球电动化

业绩简评

    公司公告，预计2019 年全年净利润为7.4 亿元至9.7 亿元，同比增长0%-30%。业绩预增基本符合我们此前预期（9.4 亿元）。

    经营分析

    全年业绩符合预期，增长率中位数15%，锂电池设备持续快速增长公司全年预计实现净利润7.4 至9.7 亿元，增长率中位数15%，基本符合市场预期；得益于下游锂电池行业持续发展、公司积极开拓新客户，锂电设备业务实现持续快速增长，叠加3C 自动化设备、燃料电池设备获取突破性进展，生产销售业绩较去年同期显著提升。

    2020 年全球电动化趋势确定，公司国际竞争力显著，有望大幅受益1）全球电动化趋势确定。“海外补贴提升+龙头电池厂扩产”推动全球新能源汽车产业链构筑。①德国、美国加大电动车补贴，其中美国将电动车税收补贴从20 万辆提高到60 万辆，特斯拉与通用仍能获取补贴；②电池厂加速全球布局，主要集中于欧洲、美国、中国，其中LG 化学、宁德时代、Northvolt 等龙头厂商确定性强。根据测算，未来5 年全球锂电设备投资规模约2000 亿元，海外增速、规模均大于国内市场。

    2）公司是全球为数不多能实现锂电池产线整线交付的厂商，且中、后段锂电设备处于国际领先水平，已深度绑定宁德时代、比亚迪等龙头电池厂，并与欧洲Northvolt 签订战略合作协议，有望大幅受益本轮全球电动化趋势。

    具有平台型公司潜力，以“深度+广度”战略构建“能力圈”，打造新增长极公司从深度与广度两个层面拓展业务线，有节奏、有规划地构建资源“能力圈”，在锂电、光伏、3C 等领域进入技术、设备、客户共拓的良性循环，并取得突破性进展， 比如与欧洲燃料电池研发与生产公司Blue WorldTechnologies 签署战略合作协议。

    盈利调整与投资建议

    维持公司盈利预测、目标价： 1 ） 预计2019-2021 年归母净利润9.4/12.7/18.2 亿元，同比增长26%/35%/44%，三年复合增速39%；2）全球电动化逻辑加强，海外设备空间打开使公司更具成长性，给予35 倍PE，2020 年合理市值445 亿元，6-12 个月目标价50 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    电池扩产项目进程不及预期；新能源汽车退补带来短期需求阵痛；动力电池产能过剩风险；竞争加剧；其他战略业务拓展不及预期；解禁风险