电连技术(300679)公司点评:竞争激烈叠加新品拓展费用大 业绩略低预期

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:刘翔/周梦缘 日期:2020-01-20

事件:公司发布业绩预告,预计净利润1.62-2.0 亿元,同比下降16.62-32.46%。

    业绩预告略低预期,主要是盈利能力下滑所致:按照预告区间中值来看,Q4单季度净利润4100 万元,环比Q3 基本持平,一方面是屏蔽件等部分产品竞争激烈,价格压力较大;另一方面,公司在BTB 连接器等新品方面,投入较大,费用率较高,拖累公司净利率,导致公司全年业绩略低预期。展望2020年,随着5G 机型加速下沉至2000 元左右价位,出于成本考虑,多数机型或将仍将采用同轴线设计,带动需求增长,此外,弹片等产品需求量也有望持续回暖,有助于缓解价格压力,或将带动盈利能力企稳回升。

    5G 终端放量渐近,射频连接赛道精彩纷呈:主流安卓品牌均已发布了5G 手机终端,消费者认可度较高,且在价格上加速向中档机型渗透,2020 年有望加速放量,5G 分为Sub-6G 与毫米波,预计前期以Sub-6G 产品为主,就Sub6G 产品设计而言,天线数量增加提升射频连接需求,如继续采用同轴线连接,用量有望增加,提升ASP;部分旗舰机型或采用LCP/MPI 设计方案,单机ASP提升幅度更大;毫米波时代,LCP 高速传输线或成主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,单机价值量提升幅度大。此外,物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。

    技术与领域延展,静待新品放量:公司在产品拓展方面,BTB 连接器借助成熟的客户渠道,此前已实现部分中低端产品批量生产,目前正在向更高标准产品发力,单机价值量高于公司目前主打产品,初期因为公司自动化水平较海外竞争对手存在一定差距,预计盈利能力一般,后续随着公司自动化水平逐步改善,有望从贡献收入到贡献利润。同时公司借助射频技术延展切入汽车F 连接器市场,2018 年已实现部分客户批量出货,2019 年受到车市不景气影响,进度略低预期,2020 年车市回暖后,这块业务也有望成为新成长点。

    投资建议:静待主打产品盈利能力企稳,长期看好公司新产品布局方向,考虑到公司预告区间,我们下调公司2019/20/21 年净利润至1.85/2.95/4.30 亿元( 前次预测为2019/20/21 年净利润2.01/2.95/4.30 亿元), 增速为-23%/60%/45%,EPS 为0.66/1.05/1.53 元,“增持”评级。

    风险提示:新产品拓展进度低预期、老产品竞争激烈毛利率降幅超预期。