每周商品荟萃

　　投资摘要：

    　　市场回顾：

    　　本周商品期货市场多空双方势均力敌。贵金属方面，金银波动平淡，最终双双录得微跌。普通金属，沪镍踽踽独行，反转大跌。黑色系多空双方均较为收敛，整个板块全体成员涨跌幅都不大。化工板块，上周的国际原油大跌，对于国内相关品种的影响延迟到了本周兑现，空头发力，绝大多数品种大跌，沥青更是一泻千里，甲醇纸浆逆市上涨。农产品方面，三大油脂强势不再，棕榈豆油空中楼阁轰然倒塌，包揽跌幅榜前二，鸡蛋拐头大涨，一举坐上涨幅榜头把交椅。

    　　成交额方面，王者棕榈油继续君临天下，万年老二沪镍继续俯首称臣，丝毫没有争霸的实力和野心，第三名的沪金与沪镍差距不大，随时可能更上一层楼。

    商品期货主力跌幅前五名：棕榈油、豆油、沥青、沪镍、乙二醇。

    商品期货主力涨幅前五名：鸡蛋、沪锡、玉米、玉米淀粉、沪铅。

    　　投资策略及重点品种推荐：

    　　1、贵金属：建议持有金银多单。中美贸易磋商取得阶段性成果，双方代表正式签署中美第一阶段经贸协议，预期兑现，对于黄金的利空影响基本消除。

    　　2020 年，全球各国央行更倾向于保持低利率甚至有进一步降息的可能，利多黄金，同时美伊局势虽较之前缓和，但双方的紧张关系并未得到真正缓解，新的冲突随时有可能发生，黄金下跌空间受到限制。短期内，金银易涨难跌。

    　　2、普通金属：沪铜可继续做多。截止至2020 年01 月17 日，当前库存较近五年相比维持在较低水平。美元疲弱，利多有色，上游矿端供给紧缺依然存在，2020 年铜矿山的增产项目并不多，中美贸易形式缓和有助于提高铜下端需求。

    　　3、黑色系：做空铁矿石。需求侧，唐山钢厂高炉开工率继续上升（见图14）。

    　　而进口铁矿石港口库存方面，澳洲、巴西、港口库存总量均变化不大（见图15）。

    　　下游螺纹呈现供需双弱格局，但在计划检修相对较少、利润仍支撑生产情况下，螺纹产量回落较缓，供给将持续高于去年同期。目前铁矿石期货盘面交易量大减，大量资金考虑春节假期避险，持币观望，当前价格虚高的可能性较大，年后市场交易回暖，铁矿石将以弱势下跌为主。此刻应积极入场布局铁矿石空单。

    　　4、化工品：我们建议暂时观望PTA 走势。近期PTA 开工负荷率小幅度上涨。

    　　下游开工率方面，聚酯工厂和江南织机的开工率下降幅度较大。目前来看，PTA产业链的下游产品库存下降。原油继续弱势调整，PTA 供应压力持续增大，考虑到春节假期，资金离场，PTA 节前保持窄幅震荡的可能性较大。

    　　5、农产品：做空白糖。一方面，由于季节因素后期新糖继续大量上市，节后面临需求淡季，现货压力较大；另一方面，降低关税仍是大概率事件。巴西逐渐进入收榨尾声，原糖上涨，或促使卖出套保增加，新榨季制糖比或有所提升；印度本榨季库存量预计依旧较大。做多玉米。春节后，玉米消费需求产能增加,主要体现在深加工产能的提升和养殖需求的回暖。国粮中心预估2019/20 年玉米工业消费同比增加6.4%，预计玉米深加工产能同比增加1000 万吨。同时生猪养殖利润刺激生猪产能恢复，2019 年4 季度全国能繁母猪存栏连续3个月环比增长，未来饲料用玉米的需求提升值得期待。

    　　风险提示：地缘政治风险，中美贸易战形势恶化，钢材限产力度不足，PTA 生产商装置重启增多或原有检修计划推迟，下游纺织工业需求不及预期，PX 供给增大，原油大跌。