煤炭行业周报:供需两弱格局下动力煤价格窄幅波动

类别:行业 机构:川财证券有限责任公司 研究员:陈雳 日期:2020-01-20

周报观点:关注部分钢厂补库存及运力恢复对焦炭价格的影响

    供需两弱格局下动力煤价格窄幅波动。周内动力煤市场平稳运行,CCI5500 大卡指数周环比上涨1 元至561 元/吨。当前电厂耗煤负荷受下游工厂停工、用电需求下降影响有所回落,最近一期全国重点电厂日耗煤耗周环比下降11 万吨至462 万吨,电厂库存周环比减少312 万吨至7528 万吨。电厂采煤补库需求受日耗降低和年后将有大量进口煤通关影响较大,市场实际成交量较为有限。供给方面,本周产地煤矿平均开工率下降3.6%,其中陕西地区开工率在区域内中小煤矿自腊月十八日放假影响下回落幅度较大,考虑到内蒙地区大部分矿区将从下周开始放假、山西地区煤矿也已从腊月二十一开始进入集中放假状态,预计后续煤矿开工率或将持续下降。展望后市,需求端随着春节临近,下游工厂将陆续停工,用电负荷将有所回落,供给端主产地煤矿也将陆续停产,动力煤供需两弱格局或将延续,煤价短期内或以窄幅震荡为主。

    关注部分钢厂补库存及运力恢复对焦炭价格的影响。近期焦炭价格在山东省内焦化去产能加码、山西、陕西等地焦企生产受雾霾预警等环保因素影响较大的背景下连续提涨四轮,前三轮提价已落实,累计涨幅150 元/吨;第四轮提涨目前仅有华东、华南部分钢厂对干熄焦落实涨价30 元/吨及邯郸部分钢厂由于外部资源运输不畅对周围焦企落实涨价50 元/吨,其余地区钢厂暂未接受第四轮提涨。需求端,当前焦炭的主要需求源自钢厂补库,目前华东、山西、河北等地钢厂受前期高速公路封闭影响厂内焦炭库存偏低、仍有一定补库空间。供给端,当前焦化厂在利润好转的背景下积极生产、开工率维持高位,同时随着本周运力恢复,焦企发货也有显著改善。整体来看,短期内焦炭价格核心影响因素为钢厂补库节奏及前期受大雪天气影响较大的运力恢复情况,建议持续关注;中期来看,4 月底前山东地区焦化去产能执行情况值得关注,若去产能执行到位,焦炭或将出现区域性供应缺口,焦炭价格仍有上行可能。

    投资建议:近期煤炭板块投资机会仍以把握估值修复为主,当前板块PB 仅为1.01 倍,处于近10 年估值底部,伴随着市场对宏观经济预期好转,板块作为低估值、强周期板块或将迎来估值修复机会,个股上仍建议关注资源储备优势突出,煤炭全产业链一体化布局、抗周期能力较强的煤企,相关标的为中国神华、中煤能源、陕西煤业。

    库存:秦皇岛港煤炭库存周环比下降7.62%

    截至本周末,秦皇岛港煤炭库存报454 万吨,周跌幅7.62%。曹妃甸港煤炭库存报368 万吨,周涨幅2.33%。天津港煤炭库存报110 万吨,周跌幅8.33%。京唐港煤炭库存报149 万吨,周涨幅4.20%。

    风险提示:宏观经济形势调整,行业政策变化。