钢铁周报：钢材产量回落 节后钢价弹性可期

周报观点：节后钢价弹性弹性空间较大

    短流程钢厂停产促产量回落，需求走弱背景下螺纹钢库存增速上行。春节临近，各地商家陆续休市，建筑钢材价格持稳，市场实际成交量有限（主流贸易商日均成交量回落3.8 万吨至12 万吨），过节氛围浓厚。供给端，本周样本钢厂螺纹钢产量受短流程钢厂停产放假影响周环比回落23.41 万吨至312.46 万吨，供给端压力虽较前期有所缓和但考虑到当前产量较历史同期仍高出将近20 万吨，需求停滞背景下高产量对库存影响仍然值得关注。春节前一周，螺纹钢库存季节性大幅增长，本周螺纹钢总库存周环比增加94.16 万吨至729.29 万吨，尽管近期螺纹钢库存涨幅较大，但相较历年同期当前螺纹钢库存绝对水平仍较低（较2018 年同期低89.50 万吨），且当前库存增速仍属可控（当前库存增速较2019 年农历同期高出15 万吨、与2018 年农历同期基本持平），叠加今年春节较早、需求停滞时间偏短，我们预计螺纹钢库存在正月十五后工地开工时或仍可维持较低水平，节后钢材价格弹性空间较大。

    本周热卷现货价格受终端陆续放假、需求转弱影响小幅回落，周内市场到货速度环比上行但同比仍偏低、供给端压力有限，当前热卷库存社会库存仅273.47万吨，处于历史同期低位（较2019 年同期低10.79 万吨、较2018 年同期低15.45万吨），伴随着汽车、家电等热卷的主要下游需求端复苏，年后热卷价格、利润有望延续去年四季度走势持续修复。

    1 季度基建项目有望集中开工，基建投资或将延续稳中向好趋势。周内国家统计局公布了12 月份固定资产投资及房地产行业相关数据，从基建投资数据来看，全年基建投资增速较上年增长3.8%，增速较前11 月回落0.2 个PCT，基建投资增速年底回落或是去年专项债等基金资金投放前置明显、年底基建资金不足及基建项目在12 月由于天气因素停工两方面因素共同导致，我们考虑到今年以来专项债发行提速（1 月份26 地计划发行专项债7028.9 亿元）及允许专项债作为项目资本金、扩大专项债用作资本金范围以及降低部分基建最低资本金出资比例等多项政策利好，判断今年1 季度基建项目有望实现集中开工，基建投资将延续稳中向好趋势。房地产方面，2019 年1-12 月房地产新开工增速8.5%，环比前11 月下滑0.1 个PCT，考虑到自2019 年年中开始百城拿地数据转负并维持负增长，预计今年新开工增速或有进一步下滑的压力；2019 年1-12 月竣工增速转正至2.6%，考虑到过去三年期房销售面积和竣工面积之间差值较大、开发商累积了大量的待交房面积，2020 年竣工面积修复、竣工增速上行确定性较高，相对利好玻璃、有色等建筑后端用材。

    个股上，仍建议关注区域供需向好，业绩弹性较大，具备低估值、高股息特征的优质钢企，相关标的为，三钢闽光、方大特钢、南钢股份等。

    风险提示：原材料价格波动，宏观政策变化，下游需求变化。