公用环保行业研究周报:2020年环保专项债比例提升明显

类别:行业 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特 日期:2020-01-20

  上周申万公用事业板块下跌1.0%,跑输同期沪深300 指数0.8 个百分点,在申万28 个板块中排名第19。

      上周申万环保工程及服务Ⅱ板块上涨1.9%,跑赢同期沪深300 指数1.7 个百分点,与申万28 个板块相比排名第3。

    环保涨幅前五:先河环保、中再资环、国祯环保、碧水源、瀚蓝环境 环保跌幅前五:三维丝、天翔环境、神雾环保、*ST 节能、盛运环保每周一谈:2020 年环保类专项债比例提升明显截至2020 年1 月19 日,已经和计划发行的新增专项债达7148 亿元。相较去年,今年专项债发行启动时间提前了20 天,土储和棚改取消的同时生态环保类专项债占比提升明显。

      1)专项债为基建补短板重要性持续凸显

      近几年地方政府融资途径不断改进与规范,包括剥离融资平台、规范PPP 融资等。同时,专项债稳投资补短板的重要性不断凸显,额度、期限品种、信息披露程度等均有明显提升,且发行月份提前以平衡全年资金供给。2019 年专项债发行总额同比上升33%。从2020 年1 月新增7148 亿元看,全年增速有望保持。目前已公开和计划发行专项债的省份为26 个,其中19 个已发,总规模6498.55 亿元。广东、山东、江西的发行规模位前三,分别为1236、716 和527 亿元。

      2)专项债向生态环保领域明显倾斜

      从2020 年1 月专项债投入方向来看,全国生态环保板块发行总规模为785.42亿元,占比11%,较2019 年全年546 亿元提升8.4 pct,其中四川同比提升9.5 pct,河南同比提升9.3 pct,广东同比提升12.6 pct。重点投向仍以污水厂新建和提标改造、水环境治理为主。

      此外,2020 年专项债还有两大特点:a)2019 年占比近七成的土储棚改取消,利好基建投资板块包括生态环保类额度的提升。b)允许专项债使用成为资本金、鼓励专项债与市场化融资结合,着重提出精准聚焦生态环保等公用事业重大项目建设。

      投资策略:2020 年新增专项债向生态环保类倾斜并允许作为资本金使用,结合近期基建类项目资本金最低比例下调不超过5 pct 的政策,我们认为整个环保行业由于前两年去杠杆导致的大量PPP 项目停滞不前现象将会在2020 年呈一定程度上的缓解,财务结构将改善。“长江大保护”、“无废城市”、“垃圾分类”等均为2020 年环保行业重要主题,市场空间仍然巨大,行业整体投资意愿将复苏。重点推荐三峡入股深度合作长江大保护项目且转型轻资产DBO模式的国祯环保(300388.SZ);中交入股改善融资成本提供项目支持,自身则依托膜技术开拓水务市场的碧水源(300070.SZ)。

      行业投资组合:伟明环保、瀚蓝环境、华测检测、上海环境、碧水源风险提示:专项债政策变化;环保项目推进速度不及预期。