策略周报:科技成长引领市场

类别:策略 机构:国海证券股份有限公司 研究员:李浩 日期:2020-01-20

计算机、电子行业领涨。1 月13 日-1 月17 日,申万一级行业中,涨幅前五的行业分别有计算机、电子、医药生物、汽车、纺织服装,涨幅分别为3.40%、2.64%、1.56%、1.54%、0.97%,跌幅前五的行业分别有休闲服务、交通运输、银行、商业贸易、农林牧渔,跌幅分别为3.31%、1.98%、1.81%、1.78%、1.75%。个股涨幅靠前的主要是传媒及电子相关个股,周涨幅达到25%以上。

    全球主要股票指数上涨。1 月13 日-1 月17 日全球各主要股票指数表现如下,沪深 300 指数单周下跌0.2%,中证500 指数上涨0.5%,创业板指上涨1.5%。美国市场的标普 500 指数上涨2.0%,道琼斯工业指数上涨1.8%,纳斯达克指数上涨2.3%;欧洲市场中多数股票指数微涨,英国富时100、法国 CAC40 指数均上涨1.1%,德国DAX 指数上涨0.3%;亚洲市场中日经 225 指数、恒生指数分别上涨0.8%,1.5%。汇率层面,人民币较上周升值,截至1 月17 日汇率中间价报6.8878,较1 月13 日中间价6.9263 调整385 个基点。

    资金市场表现中,A 股主要指数的成交量同比均成增长态势,小盘股好于大盘股。1 月13 日-1 月17 日,A 股主要指数的成交量同比均成增长态势。截止1 月11 日,沪深两市融资、融券余额分别为10320亿元、136 亿元,相对前一周融资余额上升,融券余额下降,前值分别为10112 亿元、139 亿元,变动额为208 亿元、3 亿元,融资周环比增速2.1%、融券环比下降2.2%。截至1 月17 日,陆股通持股数量继续走高,达到744 亿股,同比增长65.7%,环比增长6.1%;家用电器行业外资持股变动额占自由流通股本比重为0.16%,为所有行业最高,而电子行业外资持股变动额占自由流通股本比重为-0.07%,为所有行业最低。资金流入方面,北向资金周净买入为196亿元,前值208 亿元,环比下降5.8%,同比增长15%;当月累计净买入为10473 亿元,前值9935 亿元,环比增长5.4%,同比增长55%。南向资金周净买入为100 亿元,前值110 亿元,环比下降9.1%,同比上升214%;当月累计净买入为9962 亿元,前值9700 亿元,环比增长2.7%,同比增长38%。市场流动性方面,2020 年1 月以来一级市场募集资金总额932 亿元,募集家数合计46 家,其中IPO募集资金351 亿元,首发10 家;增发募集资金295 亿元,增发13家。

    重要政治经济事件 1 月15 日,中美第一阶段经贸协议正式签署。中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤表示,达成第一阶段经贸协议,有利于中国,有利于美国,有利于全世界;中国开放的大门必将越开越大。

    1 月13 日,美国财政部公布半年度汇率政策报告,取消对中国“汇率操纵国”的认定。

    央行1 月16 日表示,我国不存在长期通胀或者通缩的基础,2020年将继续实施稳健的货币政策,保持灵活适度,注重内外平衡。货币政策司司长孙国峰表示,我国准备金率处于适度水平,存在一定下调空间,但空间有限;将继续在香港常态化发行人民币央行票据。

    1 月13 日,国家最高领导人在十九届中央纪委四次全会上发表重要讲话强调,要坚决查处各种风险背后的腐败问题,深化金融领域反腐败工作,加大国有企业反腐力度,加强国家资源、国有资产管理,查处地方债务风险中隐藏的腐败问题。

    1 月18 日举行全国高级法院院长会议,会议指出,人民法院将严厉打击非法集资、内幕交易、操纵市场等经济犯罪。人民法院将加强对经济金融领域新情况新问题的研究,加强金融审判工作,妥善审理网络借贷、非法传销等涉众型案件。

    宏观观点:年末经济数据低于预期,不改中期复苏趋势。我们认为宏观数据反应出地产边际好转,具体表现在销售回暖,地产回款加速,地产投资端回暖,竣工端持续上行。工业和投资数据再次验证制造业是传统经济最亮眼的结构性机会。基建投资数据偏弱,但从微观表现看不影响春节后基建开工的持续好转。高新技术产业的产出和投资数据表现亮眼,高新技术产业资本开支将趋势性向上。银行间市场流动性充裕,将促进实体融资成本下降,特别是和制造业相关的企业融资成本将下降。

    市场观点:当前市场的核心逻辑是流动性预期和盈利预期同步好转,短期流动性预期强于盈利预期。中长期我们认为流动性预期持续好转的原因是海外央行扩表和信用扩张推动中国央行被动扩表以刺激信用扩张。我们认为盈利预期好转的三大主线分别是海外经济及全球贸易复苏,制造业回暖和地产竣工周期。流动性预期反应估值,盈利预期反应EPS,所以我们认为当下股票市场将延续上行趋势。

    我们认为受流动性和新兴市场国家需求回暖影响,中长期通胀预期将逐渐强化。短期我们认为成长股将引领市场,流动性预期将主导市场风格。边际增量资金主要来自居民端,同时经济复苏表现较弱流动性预期较强,高新技术产业产出和投资数据亮眼。

    我们短期在流动性预期持续宽松的大背景下,看好受益于高科技产出和资本开支加速的半导体设备,半导体材料,IC 设计链条;看好受益于5G 应用,区块链技术和网络安全相关的板块。

    看好板块 我们中长期看好受益于经济复苏逻辑的化工,有色,地产,银行,机械,纺服,家电,航空,券商板块。同时建议增配抗通胀和避险的医药,白酒,农业,军工,黄金,原油板块。

    风险提示:贸易摩擦反复;美伊爆发大规模战争;房地产销售量大幅下降;国内就业市场疲软;美国股市大幅下跌。