农产品期权周度报告

摘要：

    【豆粕：标的小幅反弹波动率冲击新高】

    本周国内豆粕现货价格先抑后扬，沿海均价2610-2770 元/吨，环比跌幅10-20 元/吨。巴西降雨有利大豆丰产预期导致美豆下跌。中美协议落地基本符合市场预期，但以“市场条件”采购美国农产品削弱市场对中国进口美豆乐观预期。连盘油强粕弱局面出现反转，榨利可观和庞大到港量预期下短期连粕反弹力度有限。

    期权市场：标的小幅反弹波动率冲击新高，隐含波动率偏度右偏。03 合约到期前维持以平值看涨期权构建的3-5 类日历价差组合持仓，升波和月间价差走扩将增加获利；中长期看涨标的牛市价差组合继续持有；节前买入宽跨式组合的波动率多头逐步止盈。

    策略追踪：3-5 类日历价差组合浮盈持有，中长期牛市价差继续持有；买入宽跨式组合获利逐步止盈。

    【玉米：标的冲高回落波动率持续走升】

    本周玉米现货价格继续上涨，现货价格指数1834-1836 元/吨，环比上涨8 元/吨。进入传统北方小年，卖粮主体减少，但部分加工企业继续开工仍有收购需求，收购价小幅上扬。中美贸易协定落地，进口DDGS 数量不明但对整体饲料用量产生替代成为潜在利空。

    期权市场：标的冲高回落波动率持续走升，期权隐含波动率轻微右偏，用虚一档期权买沽卖购可构建偏度回归组合，适量标的多头对冲Delta；隐含波动率短期冲高拉大IV-HV 差，可逢高卖出宽跨式组合做空波动率；中长期看涨标的可构建牛市价差组合，或逢低卖出虚值看跌期权形成备兑策略。

    策略追踪：偏度回归策略和卖继续持有；牛市价差组合浮盈向上移仓。