2019年1-12月宏观数据点评：经济回暖愈显制造业投资终发力

经济回暖愈显，制造业投资终发力

    12 月工业增加值同比增长6.9%，增速加快0.7 个百分点，工业生产持续加快。三大产业仅采矿业略有回落，其余均继续回升，其中制造业回升幅度较大。与上月相比，医药、计算机、汽车产值较11 月回升，而汽车生产连续5 月上升。1-12 月，全国固定资产投资增长5.4%，增速加快0.2 个百分点。9 月专项债全部发行完毕后，四季度处于空窗，基建增长乏力。本月制造业投资终有所回升，制造业生产加快，伴随货币结构改善效应（企业中长期贷款的稳步回升），制造业投资终有所起色。制造业投资回升的同时带动民间投资同步回升。房地产投资继续下滑，延续了稳中有降的趋势，但仍高于去年增速。年末新开工有所放缓，但在持续的施工加快推进下，竣工明显提速，支撑房地产投资。11 月由于电商大促刺激消费明显加快，而本月能维持相同增速主要得益于汽车消费的回正。由于10 月数据的拖累，4 季度录得GDP 同比增长6.0%，全年增长6.1%，显示了2019 年以来经济下行压力的加大。但本月生产、需求全面回暖，积极信号越发显现。

    预期改善，市场回暖

    2019 年以来中国经济运行韧性逐渐为市场认识，短期市场前期对经济前景过度悲观的预期得到修正。随着年末召开的年度会议中释放出的政策支持信号加强，市场对经济预期好转的趋势还将延续。前期偏悲观预期对市场的冲击应已过去，未来新数据即使表现不佳，对市场的冲击也比较有限，结构性机会将逐渐呈现。随着未来投资的企稳，中国经济平稳中结构改善、质量提高态势将愈加明显，并将造就中国股市持续向上基础。展望未来，资本市场能走多远主要取决于经济质量改善预期能否形成共识。随着中美斗而不破的格局日益得到市场认可，中美贸易发展对市场的影响将逐步弱化。随着中国经济走出“底部徘徊”阶段迹象的愈发呈现，中国资本市场将延续蓄势、分化、慢牛的格局，核心资产的机会将进一步明确。

    投资回升，经济见底态势明了

    经济见底态势明了，经济第一增长动力投资回升。从数据看，中国经济运行平稳的状态没有改变；经济第一增长动力投资平稳中延续结构改善特征。从投资结构看，制造业投资终有所回升，中美签署第一阶段协议，外部环境的稳定，外贸的修复，也有助于制造业的改善以及就业形势的稳定；迂回程度也已回升，表明经济内生动力已回升，经济活力增强，这也使得“紧信贷、宽货币”组合会重现，商业银行同样的信贷投放会有更大的信用创造，这已经在之前公布的金融数据里得到印证。如无外在冲击，2020 年经济仍会延续缓回升态势，各季度经济增长预计为6.2,6.4,6.5,6.5.货币政策仍将延续中性。