图说2019年12月上市险企保费数据及投资建议：二次“入世”助力外资险企发展 健康险发展迎新机遇

1月16日，中美双方公布第一阶段经贸协议。其中有单独一条提到保险服务业，内容涉及寿险、养老保险、健康保险以及种植险等。约定今年4月1日前全面取消人身险公司外资持股比例及经营范围限制，并允许美国独资险企进入中国市场。同时取消关于新设立外资保险公司30年保险业务经营资历要求。首家全资外资保险控股公司安联保险已正式开业，友邦启动“分转子”获得独立法人资格。中长期有利于外资险企在国内的寿险产业布局，提升市场占有率，并深度挖掘保险细分市场，有望开启鲶鱼效应。

    负债端，总保费增速平稳，备战“开门红”。从上市保险公司12月保费情况来看，2019年10月-2019年12月国寿、平安、新华、太平、人保、太保、西水、天茂月度保费增速分别为-0.20%/2.60%/13.37%（-56.55%/-10.68%/29.80%），11.05%/7.17%/22.67%（-11.05%/0.50%/32.94%），10.02%/78.59%/28.92%（-38.57%/13.45%/-32.87%），20.01%/23.88%/15.53%（-33.11%/-10.12%/13.51%），9.83%/10.47%/5.99%（-17.77%/10.68%/11.88%），8.69%/3.96%/14.02%（-22.85%/-9.66%/3.24%），13.12%/10.05%/8.80%（-13.18%/3.94%/7.89%），106.30%/34.93%/13.81%（-36.41%/49.15%/-25.36%）。重点上市公司保费增速基本优于行业水平。增速表示为：同比增速2019年10月/2019年11月/2019年12月（环比增速2019年10月/2019年11月/2019年12月），下列财险及寿险情况格式相同。财产险方面，平安、太平、人保、太保、天安财产险月度保费收入增速分别为10.99%/12.60%/11.48%（-7.16%/11.54%/10.75%），22.29%/28.38%/5.76%（ 2.08%/9.33%/-3.44%） ， 7.21%/7.67%/3.47%（ -17.19%/12.35%/12.44%） ， 14.69%/1.70%/20.31%（ -12.45%/0.59%/42.26%） ，13.12%/10.05%/8.80%（-13.18%/3.94%/7.89%）。寿险方面，10-12月，平安（人寿保险）、太平、太保、人寿、新华寿险业务单月同环比增速分别为8.30%/3.72%/32.67%（-11.98%/-5.16%/53.63%），19.55%/22.87%/16.77%（-39.05%/-17.78%/17.50%），4.01%/6.47%/1.09%（-30.02%/-18.49%/-38.24%），-0.20%/2.60%/13.37%（-56.55%/-10.68%/29.80%），10.02%/78.59%/28.92%（-38.57%/13.45%/-32.87%）。

    近日中国银保监会发布《中国银保监会关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见（银保监发〔2019〕52号）》。意见提出：到2025年，实现金融结构更加优化，形成多层次、广覆盖、有差异的银行保险机构体系。公司治理水平持续提升，基本建立中国特色现代金融企业制度。个性化、差异化、定制化产品开发能力明显增强，形成有效满足市场需求的金融产品体系。鼓励保险机构发展满足消费者终身、长期领取需求的多样化养老保险产品。加快发展医疗卫生、安全生产、食品安全等领域责任保险。推动车险综合改革，完善车险条款和费率形成机制。深化保险业对外开放，放宽外资保险机构市场准入条件和业务范围。持符合条件的保险机构在境外中资企业集中地有序发展。经初步核算2019年全年我国GDP为99.0865万亿元，稳居世界第二位，人均GDP首次站上1万美元的新台阶。从全球保险业发展的经验来看，人均GDP达到1万美元的时候，居民对保险业的需求会真正迸发，保险行业发展迎来新的历史机遇。

    上周中国银保监会召开2020年全国银行业保险业监督管理工作会议。会议指出，防范化解金融风险攻坚战取得关键进展。保险领域重点风险得到缓解。金融机构服务实体经济质效不断提升。保险资金运用余额约18万亿元，较年初增长9.5%。重点机构重点领域改革不断深化，公司治理机制进一步完善。新推出19条对外开放措施，批准51项外资银行保险机构筹建和开业申请。会议要求，必须全面深化金融供给侧结构性改革，提升对外开放水平。引导银行理财和信托业稳妥转型，建立完善养老保障第三支柱，在优化金融产品结构和机构体系的同时，为资本市场长期持续健康发展打牢基础。健全商业车险费率市场化形成机制，推进再保险市场。

    上市险企“开门红”销售向好趋稳，负债端渠道策略有所分化，转型节奏一定程度影响NBV增速。中国平安在业务节奏、产品策略、销售队伍及总部架构方面均做出了调整，队伍方面以新业务价值为导向。12月当月新单保费爆发式增长，与开门红新保策略密切相关，以带动全年NBV增速预期兑现；预计NBV有望实现8%-10%增速。新华保险随着新管理层落地，须密切关注公司规模与价值平衡的新战略；中国太保持续推进转型2.0战略，队伍方面致力于做大核心人力，科技赋能协同加速，打造“保险+科技+健康+养老”生态闭环；预计2020Q1NBV增速在8%-10%左右；中国人寿保持战略定力，增员实现了“量质齐升”，较早布局开门红，为今年销售保障型产品腾出空间，市场化调整投资端和负债端组织管理体系，预计2020NBV增速在15%-20%之间；中国人保寿险通过做强队伍、做优期缴，实现新业务价值的持续较快增长；中国太平开门红布局较晚，需要关注代理人销售能力提升，以及“福禄康瑞”、“福禄加倍”的销售情况。

    中美双方第一阶段经贸协议已达成，将进一步放宽市场准入，包括扩大金融领域双向开放，为两国企业提供更多市场机遇。保险股配置机会值得重视。我们重点推荐关注中国人寿（公司稳步推进“鼎新工程”，核心财务和保险指标实现全面领跑，新单保费稳步增长，保费结构持续优化，新业务价值增速20.4%，领先同业；代理人量质齐升，个险渠道队伍规模达166.3万人，较2018年底增长15.6%，较2019年上半年末增长5.72%；开门红产品销售超出预期，减轻今年新单销售压力，2020Q1NBV有望延续强劲领跑态势+自有流通市值小；预计2020年总体涨幅相对有限）；重点推荐关注中国太保（全面推进转型2.0，聚焦价值、聚焦队伍、聚焦赋能，队伍方面致力于做大核心人力，科技赋能协同加速，打造“保险+科技+健康+养老”生态闭环；2020Q1NBV增速有望实现近10%增速，拟GDR发行优化公司股权结构，高位稳定分红具有长期吸引力）；推荐关注中国平安（在业务节奏、产品策略、销售队伍及总部架构方面均做出了调整，队伍方面以新业务价值为导向。12月当月新单保费爆发式增长，与开门红新保策略密切相关，以带动全年NBV增速预期兑现；2019前三季度NBV增速4.5%，新业务价值率48.1%，居行业前列）；中国人保（公司坚定推进“3411”工程，财险实现保费收入4316亿元，同比增长11.25%；产险结构优化，非车险比重提高；寿险坚定做大个险期缴业务，新业务价值快速增长）；推荐关注新华保险（公司2019年三季度提取保险责任准备金净额大幅增长拖累业绩增速；代理人数量屡创新高。截至2019年10月底，公司代理人数量约46万人，创历史新高，代理人产能提高尚需时间。2020年需要关注在新管理层下的公司转型进程）；港股建议关注中国太平经营层面发生的变化，人民币口径下NBV同比-9.5%（港币口径NBV-13.3%、EV+12.6%），NBV margin26.4%。

    风险提示：中美贸易摩擦波动风险；宏观经济下行风险；股市系统性下跌风险；长端利率下行风险；监管风险