交运行业周报:快递19年业务量同比增长25.3% 春运民航增速居首

类别:行业 机构:西部证券股份有限公司 研究员:吴剑樑 日期:2020-01-20

行情回顾:本周沪深300 指数环比下跌0.20%,申万交通运输指数环比下跌1.98%。各子板块中,环比涨跌由高到低分别为高速公路-0.98%/物流-1.27%/公交-1.70%/港口-1.88%/航空运输-2.11%/铁路运输-2.36%/机场-2.91%/航运-2.91%。

      行业聚焦:1)2019 邮政行业运行情况公布,快递业全年件量635.2 亿件,同比增长25.3%,业务收入同比增长24.2%。 2)2020 年春运前六日,全国铁路、道路、水路、民航共累计发送旅客4.37 亿人次,增长2.7%。其中民航增长率居各运输方式之首。3)12 月,6 家上市航司ASK 合计同比增长3.0%,客座率同比下降0.2%。三大航客座率同比提升,春秋吉祥继续承压。

      行业观点:

      航空:2020年航空供给继续收缩,需求底部回暖,供需将边际改善,行业依然处于高景气区间。低基数叠加票价市场化不断推进,运价有望企稳回升。

      目前,三大航PB估值均处于历史底部区域,板块安全边际较高,建议左侧布局。推荐关注南方航空(600029.SH)、吉祥航空(603885.SH)和春秋航空(601021.SH)。

      机场:2020年枢纽机场时刻有望放量,航空主业保持稳健,免税景气度延续,继续带动非航业务快速增长。随着估值回调,板块配置价值逐步显现。我们首选产能投放后ROE处于抬升阶段,同时区位、区域腹地资源、航线和旅客结构优秀的机场。推荐关注上海机场( 600009.SH ) 和白云机场(600004.SH)。

      快递:预计2020年全行业业务量增速约为22%,需求韧性仍强。随着19年中小快递公司不断退出,行业CR8已达82.5%新高,但通达系依旧设定了超越行业件量增速10%-15%的目标,并持续加大资本开支,叠加顺丰特惠件下沉, 预计行业竞争可能加剧, 价格战或持续。建议关注顺丰控股(002352.SZ)、中通快递(ZTO.N)和圆通速递(600233.SH)。

      公路:新的《收费公路管理条例》正式出台,货车计价由此前称重模式改为按轴收费,理论价略有下滑,但或能进一步提升高速公路通行效率,提升车流。此外,鉴于整个行业目前亏损严重,政府未来也有可能通过延长期限、补贴等来弥补损失。我们认为板块核心投资因素在于投资回报率,包括盈利稳定性和可持续性、再投资能力与股息分红率,因此建议关注业绩稳定、路段成熟、分红率较高的宁沪高速和深高速。

      风险提示:1)油汇大幅波动;2)国际贸易摩擦;3)经济增速低于预期等。