油脂期货周报：本周迎孟晚舟引渡听证会 短线做多菜油

行情回顾

    上周，国内油脂连续下跌回调，其中棕榈油处于领跌位置，已跌破20 日均线；菜油受本周孟晚舟听证会影响表现较为坚挺，在油脂中相对抗跌。成交持仓上看，受年前资金减仓等因素影响，上周油脂均出现大幅减仓，棕榈油最为明显，周内减仓25 万手左右；成交量则有所增加。从外盘表现来看，受美豆产量无进一步利多及压榨增加的双重影响，美豆油在2019 年底创出两年来新高之后，1 月持续下跌回调；马棕油上周受困于印马冲突一事，出口成为市场隐忧，周内不乏低开，期价跌下3000 一线。

    后市展望

    棕油方面，进入1 月后马棕油受出口关税提高及印度缩减进口的双重影响出现回调，不过价格调低很可能是为了给增加关税留出空间，对于国内而言进口成本反而有所增加，进口利润贴水情况加深。并且产地减产逻辑并未改变，棕榈油在当前的减产季下减产幅度明显高于过去两年，库存也降至近三年低位，因此3 月前行情不宜过度看空，回调思路对待，耐心等待下月产量及库存数据。

    豆油方面，根据上周NOPA 压榨报告，美豆油库存明显超预期，且为8 个月以来最高水平，利空美豆油盘面。国内豆油港口库存在进入1 月后一直处于近五年同期库存的低点，按照季节性规律，在4 月前库存仍将继续下降，不过由于眼下年前备货已结束，豆油与棕榈油联动性又较强，不排除继续跟跌的可能。

    菜油方面，目前国内菜籽库存已不足10 万吨，菜油库存也跌下30 万吨，供应面继续收紧。根据加拿大检查部门1 月10 日呈交的法庭文件，前年在加拿大被捕的华为副董事长孟晚舟的行为已经触犯加拿大法律，将于本月20 日召开孟晚舟案的引渡听证会。料短期内孟晚舟被释放的可能性较低，本周菜油价格大概率维持强势。

    整体上看，年前油厂备货已陆续结束，国内油脂主要跟随马棕油走势，菜油在近期中加关系消息面下或有亮眼表现。相对强弱关系上菜油>豆油>棕油。关于油脂的下一步走势，本周可关注的事项有（1）孟晚舟听证会引渡情况；（2）马棕油出口量及马印冲突情况。

    操作建议

    单边：菜油短线可在本周一逢低建仓，等待孟晚舟听证会对盘面的提振，会后酌情平仓。棕油、豆油短线多单上周已平仓，不建议年前开新仓。

    套利：油粕比方面，近期油粕比出现反转，但建议粕类需求尚未启动，做多油粕比尚需时日，可年后再入场。跨品种方面，豆棕价差再度跌下500元/吨，前期未做多的仍存入场机会，且当前价差水平做多的安全边际较高，可持有过年。