纺织服装行业快报：温暖天气影响冬装消费 12月纺服零售增速放缓

事件

    国家统计局披露2019 年12 月社会消费品零售情况。

    投资要点

    温暖天气叠加经济增速放缓，12 月限额以上纺织服装增速放缓：12 月社会消费品零售增长8.0%，增速环比持平，剔除石油汽车的限额以上增长5.8%，增速较11 月的7.9%放缓。其中纺织服装12 月增长1.9%，增速较11 月4.6%有所放缓。

    12 月社零增速放缓，一是12 月温暖天气影响冬装销售，12 月上中下旬，国内主要城市平均气温分别较去年同期高出0.3、2.0、2.0 摄氏度；二是经济增速放缓背景下，可选消费增速受影响。

    双12 服装家纺零售表现欠佳，与纺织服装相关的品类合计下滑约2.4%：电商方面，双12 服装家纺零售欠佳。据亿邦动力网，数据威数据显示，天猫平台双12中，与纺织服装相关的服饰鞋包、家装家饰、母婴、运动户外品类销售占比分别约28.9%、10.8%、8.3%、5.6%。其中包含成人装的服饰鞋包销售下滑14.1%，包含家纺的家装家饰增长21.3%，包含童装的母婴增长1%，包含运动服饰的运动户外增长35.2%。上述品类合计下滑约2.4%，双12 服装家纺零售受温暖天气以及阿里部分流量向美妆品类导流影响，12 月电商服装销售增速或有放缓，影响12月限额以上纺服零售增长。

    目前下游冬装订单收缩，行业或处于去库存阶段：2017 年冷冬促进冬装消费，带动2018 年服装行业较高增速预期，2018 年产生较大行业冬装库存，19 年3月末下游SW 纺织服装行业存货周转率有所下滑。2019 年三季度服装家纺存货周转放缓，周转率同比下行11.6%，是2012 年以来的首次双位数下降。自4 月以来中游产成品存货增速已明显低于服装零售增速，10 月、11 月下游零售增速分别为-0.8%、4.6%，高于中游纺服工业营收增速-17%、-3.3%，服装家纺品牌冬装订单明显收缩。18 年冬装库存较多，叠加19 年暖冬天气，下游服装行业或处于去库存阶段。

    投资建议：温暖天气叠加经济增速放缓，12 月限额以上纺织服装增速放缓，双12 服装零售表现欠佳。激烈竞争使前三季度行业净利润持续负增长，目前下游冬装订单收缩，行业或处于去库存阶段。我们建议：（1）电商渠道仍有望取得较线下更高的增速，关注受益电商渠道的南极电商；（2）中美贸易关系缓和，关注海外产能持续拓展的健盛集团；（3）关注有望持续受益电商代运营快速发展的歌力思；（4）1 月11 日至16 日，国内主要城市平均气温较去年同期低约0.8 摄氏度，持续关注冬装销售情况。

    风险提示：天气变动影响服装销售；行业存货周转放缓；经济增速放缓影响消费者信心；短期内中美关税或较难继续下调。