中航证券策略周报：市场短期或将震荡整理

核心观点：

    2019 年四季度GDP 同比6.0%，全年同比6.1%，略低于市场预期均值。由于四季度GDP 平减指数抬升，名义GDP 增速回升，利好企业盈收增速。四季度第一和第二产业实际GDP 增速较前值回升，但第三产业GDP 实际增速则大幅回落，并创出历史新低，反映工业生产回升是支持GDP 稳定的主要因素。12 月工业增加值回升至6.9%，大幅高于前值和市场预期，与官方PMI 生产指标走势一致。汽车产量增速连续三个月回升对工业生产提供支撑，粗钢产量增速12 月大幅提升。需求方面，2019 年固定资产投资完成额累计同比5.4%，较前值小幅反弹，主要源于制造业投资增速显著反弹，基建和房地产投资增速则双双走低。今年基建投资有望回升，但房地产投资继续下滑的风险较大。12 月房屋竣工面积增速大幅提升，与新开工增速的差距迅速缩小，这意味着未来施工对投资的支撑或将逐步减弱。消费方面，12 月社会消费品零售总额名义同比8%，与前值持平，略好于市场预期，但实际增速下行至4.45%，再创新低，反映目前实际消费动能较弱。2019 年城镇居民人均可支配收入实际同比5.0%，较2018 年全年增速下滑0.6 个百分点，收入增速低于GDP 且下滑快于GDP 增速，显示消费仍存下行压力，难以形成逆周期的稳增长动能。外贸方面，按人民币计价，12 月出口同比9%，进口同比17.7%，均较前值大幅回升，且好于市场预期。中美贸易战形势明显缓和、全球制造业PMI 回升、国内经济出现阶段性企稳迹象、上年同期低基数以及春节提前可能导致进出口前置等因素共同推动12 月进出口增速超预期改善。综合而言，四季度经济暂时企稳，一季度随着地方专项债大量发行和信用大量投放，需求有望获得一定支撑，有望延续相对平稳的格局。

    当地时间1 月15 日，美国总统特朗普和中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤在白宫签署中美第一阶段经贸协议。协议签署意味着中美博弈步入阶段性缓和期。靴子落地后，预计市场的关注焦点将转向协议具体内容的影响以及后续第二阶段谈判的进程，我们认为长期来看，中美博弈还会在多个领域延续，同时未来协议执行情况和第二阶段谈判进展方面均存在不确定性，需要警惕其可能引发的中美摩擦再次加剧的风险。

    1 月13 日，美国财政部宣布已取消将中国列为“汇率操纵国”，这意味着美国基于“汇率操纵国”对中国实施制裁措施的风险暂时消除。但在美国财政部提交给国会的报告中仍将中国列入其贸易伙伴的“监控名单”，将密切关注中国的汇率操作，预计未来一旦中美局势出现反复，美国仍有可能再度将中国列为“汇率操纵国”，对此风险需要予以警惕。

    本周市场呈震荡走势，沪指收跌，周线连阳的走势终结，目前来看，市场在此前的涨势之后有整理需求，此外春节临近，部分资金或将撤出市场以避免节假日期间外盘突发事件对股市的影响，预计短期市场或将震荡整理，从中长期来看，外资还将继续流入A 股，A 股的低估值比美股有吸引力，增量资金将利好股市，而中美第一阶段经贸协议靴子落地，中美博弈步入阶段性缓和期，股市中长期的上涨趋势没有改变。配置上，建议以科技股和券商为主，兼顾低估值的优质上市公司。