粕类专题:中美签署贸易协议对粕类市场影响如何?

类别:金融工程 机构:银河期货有限公司 研究员:胡香君 日期:2020-01-20

前言概要

    上周,中美双方签署第一阶段贸易协议,根据网络上传阅的协议文本,中国对于农产品采购给出了部分承诺,就绝对量来看,基本与前期市场认可的年均400亿美元的进口额差距不大,变化主要体现在2020 和2021 的计划节奏上。根据中美两国农产品进口结构来看,后续进口增量预计仍将以大豆、肉类为主,而受此影响,如果完全兑现采购,美豆或有较大上升空间。

    具体到蛋白粕市场,相对美豆上涨对国内豆粕成本端的抬升,更倾向于认为是对盘面榨利的挤出过程,国内市场需求端弱势背景下,蛋白粕市场仍然缺乏趋势分化的基础。而需求端上,进口肉类对国内猪、禽价格实际影响相对有限,绝对体量仍不足以撼动国内缺口,但需要重点留意DDGS 进口政策的变化,虽然此次文本并未对政策调整做出约定,但方向上趋于好转,根据剔除双反后的现货价折算,可能缺乏空间,但在南方地区需求弱势背景下仍将制约粕类上方高度。

    供应端上,考虑到商业利润与约定数量的冲突,大豆的进口方式仍然值得重点关注。总体而言,虽然第一阶段协议已经签订,但仍给市场留下较多谜题,未来市场如何变化仍需提前做好准备。