创业慧康(300451)19年业绩预告点评：业绩高速增长 医疗业务高景气有望延续

一、事件概述

    公司发布2019 年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为29,800 万元至33,500 万元，同比增长40.12%至57.51%；按照净利润区间的中位数计算，扣非净利润2.67 亿元，同比增长约33.51%。

    二、分析与判断

    政策催化下医疗业务快速发展，未来高景气有望延续公司公告披露，公司本期业绩增长的动力之一是医卫信息化业务持续增长。目前正处于电子病历建设的高峰期，公司具有较大的客户群体，医疗信息化业务有望保持较高景气度。

    政策引导下，医疗信息化业务高景气度有望延续。根据美国发展经验，政策预计可能持续引导电子病历建设。同时，DRGs、医保信息化、医联体等建设属于政策高度关注领域，相关建设在逐渐展开。公司在DRGs 领域积极布局，医保信息化领域中标国家层面的重要订单，医联体领域已有产品布局，而且有望凭借在政府端的客户资源积累，获得更多竞争优势。

    行业集中度逐步提升，公司有望受益

    第一，公司具有较大存量客户群体，有望通过在存量客户中加深渗透，获得更大的市场份额。第二，行业集中化建设趋势明显，根据公司半年报，上半年医疗业务千万级以上大单已累计达十余个，超过去年同期水平，有利于公司提升行业地位，获得更多市场份额。

    创新业务不断发力，差异化优势明显

    互联网医疗方面，公司有望凭借中山项目向更多城市复制，切入更多地区的市场，有利于医院客户的拓展。与此同时，医疗物联网领域，公司依托子公司基础打造数字病房、挂号缴费一体机等软硬一体化设备，已经获得江阴市人民医院“基于物联网等信息技术的系统升级改造和服务项目”订单。从长期看，智慧医院评级主要针对从诊前到诊后各环节的服务，服务载体将从软件拓展到软硬件结合的形式，公司医疗物联网产品的需求有望加速释放。

    三、投资建议

    公司是医疗信息化领域领先企业，医疗信息化业务稳健发展，DRGs、医疗物联网、区域医疗等领域多点开花。公司股权激励方案中预计的19-21 年的扣非业绩复合增速可能将超过20%，同时定增方案加码云平台等业务，有利于长期发展。预测公司2019-2021 年EPS 分别为0.42、0.56 和0.74，对应PE 分别为45X、34X和26X。根据wind 数据，同行业可比公司的20 年平均估值为44X，公司具有一定估值优势。维持公司“推荐”评级

    四、风险提示：

    电子病历需求释放持续性不及预期，医疗物联网业务发展不及预期。