航天发展(000547)：被低估的军工信息化平台型标的 业绩增长大超预期

事件

    公司发布2019 年业绩预告，预计2019 年实现归母净利润6.58 – 7.54亿元，同比增长47% - 68%。

    1、内生和外延助力业绩持续高增长

    公司前三季度归母净利润同比增长39.31%，Q3 单季度同比增长43.08% ， 根据业绩预告推算，Q4 单季度归母净利润同比增长65.88%-111.37%，单季度环比增速大幅提升，远超市场预期。我们认为国防信息化投入加大和实战化练兵是驱动公司电子蓝军和通信与指挥等军品业务大幅增长的主要驱动力，未来持续高增长基础仍在；2018年完成对锐安科技、航天开元和南京壹进制的资产重组，打造网络信息安全国家队，已成为公司新的业绩增长点，发展潜力巨大，并且有望收购锐安科技剩余56.66%的股权。

    2、航天科工信息化资本运作平台，优质资产注入可期公司联合航天科工集团内外相关单位成立微系统研究院，主要从事军用领域以及民用通信和物联网领域中芯片、器件、组件和微系统的研制与生产，在国防信息化、5G 商用和安全自主可控等的产业大势驱动下，微系统研究院业务有望实现高速增长；另外，2019 年航天科工集团通过增持成为公司第一大股东，公司控股股东由航天二院转变为航天科工集团，公司作为科工集团信息化资本运作平台的地位越发明显，优质资产注入可期。

    3、盈利预测与投资建议

    鉴于公司受益于国防信息化、军队实战化演练和网路信息安全产业的发展，行业景气度持续提升，并且优质资产注入预期高，上调盈利预测，预计公司2019/20/21 年将实现营业收入44.81/57.07/72.43 亿元，归母净利润分别为7.08/9.27/11.64 亿元，EPS 分别为0.44/0.58/0.73元，对应PE 分别为27/20/16 倍，维持“买入”评级。

    4、风险提示

    军品订单释放不及预期；军工资产证券化推进不及预期。