恒生电子(600570)：业绩大超预期 王者风范尽现

公司发布2019 年业绩预增公告，扣非增长大超预期，19Q4 创下最高单季度净利润水平。我们认为科创板和资管新规仍是最核心的驱动力，恒生正处在新一轮金融创新红利的起点，后续的成长持续性值得期待，继续强烈推荐。

    事件：公司发布2019 年业绩预告，预计全年实现归母净利润12.91-13.42 亿元，同比增长100-108%；扣非净利润7.74-8.15 亿元，同比增长50-58%，业绩大超市场预期，主要系持有的金融资产产生的公允价值变动收益和处置交易性金融资产收益增加，以及主营业务收入增长。

    扣非大超市场预期，市场回暖看好增长持续性。基于业绩预告，公司19Q4预计实现扣非净利润4.57-4.98 亿元，同比增长61.5-76.0%，增速大超市场预期，并且创下上市以来最高单季度扣非净利润水平。我们估计科创板新模块需求的放量以及资管新规下持续的改造和新增模块建设需求是公司主要的增长驱动力。此前市场一直担心科创板业务需求的持续性，但我们认为这个承担扶持科技新兴产业的金融改革创新只是新一轮金融开放改革的一个起点，后续的顺利运行将给恒生的创新能力以更多的用武之地。结合目前明显回暖的资本市场环境，我们判断众多金融机构的弹性需求将加速释放，恒生的高成长有望持续。

    全面拥抱云架构，赋能金融行业。2019 年12 月恒生正式发布金融云产品，以云原生架构产品形态变革传统业务系统交付，基于多年沉淀的对金融行业的深刻理解对核心业务系统进行微服务拆分和容器化改造，平台化自动化运维，大幅降低了客户的成本和缩减了部署的时间。我们认为产品云架构转型的恒生将具备更突出的市场竞争力和更强的客户渗透能力，也将成为金融机构上云的重要推动者，分享云计算产业红利。

    维持“强烈推荐-A”评级：预计20-21 年净利润为14.08/17.82 亿元，公司在资本市场改革的大机遇中处于核心受益地位，科创板等新业务正逐步加速催化公司业绩，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：（1）监管政策带来的不确定性（2）创新业务推进低于预期（3）新会计准则下金融资产价值波动风险