互联网传媒周报：龙头估值有基本面支撑 调整中建议低位布局

知识产权、超高清主题投资接棒直播电商，龙头调整建议低位布局。申万传媒指数一周涨幅-0.71%，跑输上证指数和创业板。近期我们重点推荐的游戏龙头、分众传媒有一定程度地回调，我们认为当前传媒龙头估值并未泡沫化，仍有较强的基本面支撑。短期来看，建议重点聚焦一季度业绩兑现以及产品周期等催化剂，包括分众传媒、游戏（三七互娱 吉比特 游族网络）、视频新媒体（新媒股份 芒果超媒）、受益于春节档的电影公司（万达电影）、大众出版（新经典 中信出版）；完美世界等短期增速平淡，但全年增长稳健的龙头，建议逢低积极布局。当前行业仍存在较多热点，可择机布局：知识产权强国战略纲要初稿形成，版权相关公司有望受益；5G 应用之超高清视频发展进入快车道，春晚5G+8K/4K/VR 创新应用带来催化剂。此外，横向比较A 股及其他港股通资产，腾讯控股性价比突显，近期备付金政策调整，测算能带来增量利润约15 亿/年；支付规模进一步增长叠加补贴返点下降，将提升金融科技利润率；2020 年出海、DNF 和LOL 上线、Supercell并表将拉动手游亮眼表现。

    专题：政策催化+项目示范，超高清视频进入发展快车道

    （1）超高清是5G 重要应用方向，驱动硬件升级换代及下游应用数字化转型。当前我国超高清供给不足主要因为制作环节上对成本和技术要求较高，而5G 技术具有高速率、低时延、大容量特征，叠加云计算海量计算能力和存储资源，为超高清显示技术大规模应用提供必备条件，并推动超高清内容生产改善。视频技术演进为超高清后，不仅将引发显示面板、芯片等硬件环节升级换代，而且将驱动广播电视、文体娱乐等以视频为核心的下游环节的数字化转型，未来预计在智能交通、安防监控等场景也将有应用。（2）超高清持续迎接政策催化，中央明确方向规划，地方补贴助力发展。2019 年2 月28 日工信部等即印发了《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）》，近期发布的《指南》制定了更加细化的目标，同时开通了超高清视频标准绿色通道。上海市、北京市、广东省等省市根据自身情况出台了相应的超高清补贴政策，如广东省明确指出对符合4K 标准的电视剧、综艺等节目类型，根据节目时长予以补贴，补贴金额在10 万/小时-40 万元/小时。（3）超高清有望带动大屏ARPU 增长，推动VR 及云游戏应用落地。1）智慧大屏：电视占据家庭娱乐主流地位，大屏观众基础依然庞大，超高清智能电视有望打开平台ARPU 天花板，并融合资讯传播、数字娱乐、智慧物联等多种功能，形成新流量入口。2）VR+超高清：

    超高清画质细腻，有效解决传统VR 硬件晕眩感问题，结合5G 连接功能，可应用于观看体育赛事、虚拟旅行等多类型场景。3）云游戏：对于传统游戏上云和云VR/AR 游戏，超高清视频均可充分满足高渲染及强沉浸感要求，提升用户体验。超高清相关标的：推荐1）芒果超媒：A 股稀缺的内容渠道一体化的传媒巨头，高ARPU 的年轻女性内容社区，拥有OTT IPTV 牌照，大芒计划拓展网红带货，5G 技术已前瞻布局；2）新媒股份：纯正的IPTV/OTT 运营商，超高清大屏应用场景，预计Q1 增速亮眼。关注捷成股份：超高清技术服务提供商，影视行业政策环境边际改善，有助于公司版权运营业务和影视剧业务转暖。

    重点推荐：分众传媒、三七互娱、完美世界、新媒股份、芒果超媒、中信出版、游族网络、万达电影，关注值得买、吉比特、奥飞娱乐、光线传媒、新经典

    风险提示：5G 基础建设不及预期，政策实施进度不及预期，5G 应用落地不及预期