艾德生物(300685):业绩符合预期 平稳高速增长

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖/程培 日期:2020-01-20

事件

    艾德生物发布2019 年年度业绩预告

    2019 年全年公司实现营业收入5.71 亿元-5.93 亿元,同比增长30%-35%;归母净利润1.27 亿元-1.39 亿元,同比增长0-10%,其中计提股权激励费用约3578 万元,若剔除股权激励费用摊销影响,则同比增长约28.23%到38.23%。公司预计2019 年非经常性损益为2600 万元,则计算年报加回激励费用摊销的扣非利润增速为26.28%-38.00%。

    计算四季度单季实现营业收入1.58 亿元-1.80 亿元,同比增长23.14%-40.21%,归母净利润1788 万元-3055 万元,同比增长-42.08%至1.04%%,加回激励费用摊销计算2019Q4 单季归母净利润增速为0.71%至41.76%,扣非利润增速为-14.30%至35.90%。

    简评

    营收保持稳定高速增长,新产品推广不断推进

    按中位数计算,公司营收Q4 单季营收增速环比平稳高速增长,我们预计是公司新产品推广开始展现成效,一方面下半年PCR 五联检产品推广开始大批量进入终端医院, PCR 试剂产品对业绩贡献占比提升;另一方面以检测服务为主的,NGS10 基因及BRCA基因检测产品及服务推广顺利,BRCA 测序产品通过配套illumina测序仪预计已进入超过50 家医院,NGS10 基因及小panel 测序检测产品则主要通过外送样本检验服务方式开展。

    利润端加回激励摊销费用,整体利润增速符合预期,Q4 单季相较Q3 略有回落,主要是同比基数原因,2019Q3 业绩基数较低。

    考虑到NGS 检测服务产品毛利率及净利率均低于PCR 产品线,预计随着NGS 收入占比提升,公司整体毛利率将有所下降,但随着销售规模增长,费用率亦同步下降,公司净利率水平有望稳定并略有提升。

    肿瘤精准医疗检测领域龙头,维持买入评级

    艾德生物是国内肿瘤基因检测领域领军企业,在肿瘤基因检测领域持续领先国内同行,同时以直销为主的业务模式对销售增长具有较强的可控性。不考虑费用摊销因素,我们预计2019-2021 年盈利分别为1.74 亿、2.23亿和2.86 亿元,同比增长37.1%、28.0%和28.3%,考虑2019-2021 年股权激励费用摊销因素,预计2019-2021年盈利分别为1.38 亿、1.95 亿和2.75 亿元,同比增长8.9%、41.2%和40.9%,每股EPS 分别为0.96 元、1.35 元和1.91 元,当前股价对应2019-2021 年市盈率分别为73、51 和36 倍,考虑到肿瘤基因检测市场前景、及公司在此领域的龙头地位,我们维持买入评级。

    风险提示

    1.肿瘤基因检测服务价格大幅下降致试剂出厂价下降;

    2.PCR 检测产品竞争加剧致价格和毛利率下滑;

    3.公司NGS 市场推广进度不及预期;

    4.新产品研发及上市进度不及预期。