传媒互联网周报：春节档预售火热 市场波动坚守龙头

行业近况

    本周（1 月13 日-1 月17 日）中信传媒指数下跌0.71%，沪深300 指数下跌0.20%，创业板指上涨1.49%。从个股涨跌幅来看，本周传媒板块涨幅最高的个股分别是新华网、新文化、中视传媒、东方明珠、迅游科技，分别上涨37.31%、22.74%、16.24%、11.82%、9.85%；跌幅最大的个股分别是大晟文化、奥飞娱乐、欢瑞世纪、慈文传媒、凯撒文化，分别下跌13.34%、13.14%、12.13%、9.47%、9.26%。

    评论

    在过去几周的持续上涨后，本周传媒行业有小幅回调。我们认为市场波动无碍中期向好。部分投资者对于估值有所纠结，我们认为边际改善下，基本面向好趋势确立，板块龙头公司强者恒强，继续推荐配置游戏行业及其他龙头公司，估值扩张和业绩增长将带来收益。

    电影&院线方面，春节档开启预售，首日预售票房过亿。1 月18 日零点起，春节档各影片开启预售。根据艺恩数据，1 月18 日单日的春节档期预售票房超过1.7亿元，其中《唐人街探案3》单日预售破亿元，位列各影片首位，《姜子牙》、《囧妈》、《夺冠》（原名《中国女排》）、《紧急救援》列第二至五名。排片方面，截至1 月19 日10 点，大年初一已排定场次近26 万场，约占当日潜在总场次的一半；其中《唐人街探案3》以30%的排片位列第一。票价方面，目前大年初一的预售票平均票价为48.0 元，同比上涨约5%，票价涨幅略超我们预期。

    而据我们的草根调研，票补后票价普遍在28 元以上，其中《唐人街探案3》多在35 元以上，目前整体票补力度较去年稍有减弱，符合我们的预期。我们维持中性情形下春节档票房有望达69.0 亿元的预测，同比增长17.0%。

    营销方面，广告长期需求趋势向好，重申推荐分众传媒。本周分众传媒股价有所回调，我们认为主要是由于市场此前对广告需求快速复苏的预期较高，但近期广告需求表现平稳所致。我们在近期的报告中指出，从当前时点看，分众2020 年的需求情况并不明朗，我们重点强调需求长期向好背景下，传统品牌广告主持续加码梯媒驱动分众收入增长，叠加公司降本增效带来的利润弹性空间。我们重申核心逻辑如下：1）从全行业需求看，市场出现回暖迹象。2）从广告主结构看，传统品牌广告主持续加码梯媒。3）成本优化稳中有降，利润弹性可期。总结来看，公司近几个季度客户结构、资产负债表质量、现金流情况都在逐步改善，趋势向好；长期我们坚定看好梯媒持续受益传统广告主预算流入的趋势，以及分众在行业中的竞争地位。

    估值与建议

    1）看好三七互娱、分众传媒、芒果超媒、完美世界、当代明诚，维持跑赢行业评级；同时维持中国电影等跑赢行业评级；关注华策影视、游族网络（未覆盖）、吉比特（未覆盖）、中信出版（未覆盖）。2）港股及美股看好、猫眼娱乐腾讯音乐、IMAX China，关注阅文集团。

    风险

    宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。