江化微(603078)：国内湿电子化学品龙头企业之一 新增产能有望年内贡献增量

湿电子化学品贯穿电子元器件的湿法工艺制程，行业市场规模大，行业增速高。我国市场规模2018 年达到85 亿元，预计未来2 年增速超过10%，至2020 年市场规模预计将达到105 亿元。国内湿电子化学品供应较为集中，国内湿电子化学品企业已具备G2~G3 等级产品的规模化生产能力，部分龙头企业的产品达到G5 级别，正在推进进口替代。

    江化微是国内湿电子化学品龙头企业之一。公司目前有数十种湿电子化学品，广泛应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，开拓并维系了一大批国内外优质客户，构建了优质的业务平台。

    公司将成为具备G4~G5 等级产品生产能力的具有国际竞争力的湿电子化学品生产企业。公司目前已经具备SEMI G2~G3 等级产品的规模化生产能力，待IPO 募投项目投产后，部分产品将达到G4 等级，在国内同行中处于前列位置。待镇江项目、四川项目建成投产后，公司主要产品将达到G4~G5 等级。

    公司规划产能巨大，未来新增产能有望稳步贡献业绩增量。公司在镇江新区、四川成眉投资建设大型湿电子化学品项目，主打半导体和LCD 市场，一期项目预计2020 年6 月底完工。

    公司盈利预测及投资评级：我们预测公司2019~2021 年净利润分别为0.47亿元、0.58 亿元、0.75 亿元，EPS 分别为0.43 元、0.53 元、0.69 元。目前股价对应P/E 分别为87 倍、70 倍、54 倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：市场竞争加剧；项目建设进度不及预期；下游客户认证进度不及预期；新技术的研发风险；原材料价格波动风险。