金属、非金属与采矿周观点:家电更新助推铜消费 锂钴行情持续看好

类别:行业 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杨坤河 日期:2020-01-20

本周上证综指周环比下跌0.54%,有色板块上涨0.13%跑赢大盘。有色子板块中,金属新材料(8.53%)、非金属新材料(2.85%)、铅锌(2.37%)、锂(1.26%)实现上涨,其余子板块下跌,其中黄金板块跌幅1.03%、铜板块跌幅1.48%。

    我们上期推荐标的平均涨幅-1.04%,涨幅分别为赣锋锂业(1.85%)、紫金矿业(1.76%)、洛阳钼业(0.91%)、天齐锂业(0.72%)、博威合金(0.26%)、楚江新材(-1.52%)、山东黄金(-2.22%)、华友钴业(-3.29%)、寒锐钴业(-4.30%)、南山铝业(-4.53%)。

    商品方面,本周工业金属除了镍之外普遍上涨,SHFE/长江现货铜分别上涨0.8%/0.6%,SHFE/长江现货铝分别上涨1.49%/0.28%。

    贵金属方面,如果我们上期判断,以震荡为主,多空的空间均相对有限。其中伦敦现货市场表现较好,黄金/白银分别上涨0.26%/0.81%,COMEX/SHFE 黄金分别下跌0.38%/0.44%,COMEX/SHFE白银分别下跌0.50%/0.09%。此外小金属中,硫酸钴价格上涨至4.95万元,连续4 周上调。

    本周有色板块并无主线行情,我们关注的所有有色股票中,上涨超过5%的,仅有东睦股份、中色股份、*ST 利源、格林美、众源新材、锡业股份、和胜股份、安泰科技。上涨的标的分散于各个板块,似乎个股逻辑更加突出。例如东睦股份、中色股份周内上涨,前者收购上海富驰巩固龙头地位,后者重大资产重组收购中国有色矿业。

    我们上期提示,金价可能以震荡为主,多空的空间均相对有限,而铜价下跌空间有限。本周随着全球贸易紧张情绪进一步缓解,同时中美经济数据相对强劲,带动市场风险偏好回升明显。如我们判断,金价窄幅波动、铜价小幅上行。

    中美签订第一阶段经贸协议,同时美墨加自贸协议或批准,显示出全球贸易紧张局势的改善较为明显,恐慌指数随之跌至低位。

    从宏观数据上看,中国经济继续保持相对平稳态势,工业投资回暖、进出口增长、制造业扩张、社融超预期。而美国方面,尽管周内美国CPI 和PPI 数据略不及预期,但零售数据、地产数据及就业数据亦表现强劲,短期市场对美国经济衰退的预期再度回落。这是黄金周内微幅走弱的主要原因。

    不过尽管短期承压,但年内我们仍看好黄金(判断机会在下半年)。本周内联合国《2020 年世界经济形势与展望》,预计美国2020年GDP 增长将放缓至1.7%,预计欧盟2020 年GDP 增长将从2019 年的1.4%提升到1.6%,而其他新兴经济体也将在2020 年取得一定增长动力。如果美国经济边际放缓,欧盟及其他新兴经济体边际改善的情况出现,美元的调整将不可避免,利好黄金和主要大宗商品。

    本期我们继续提示铜锂钴板块的行情尚未结束。

    目前MB 低位钴报价15.7(0)-16.5(0)美元/磅,高位钴报价16.25(0.05)-16.8(0.1)美元/磅,硫酸钴报价4.95 万元/吨,均有所反弹。但这种反弹更多是低强度补库支撑,临近节日补库需求会相对趋稳。尽管短期新能源汽车产销短期承压,但中长期趋势仍然良好。继续强调看好锂钴板块,特别是氢氧化锂细分市场机会。

    对于铜而言,一方面在供给端,铜矿紧张引发的减产担忧并未完全消除,加工费和硫酸价格走低依然是制约电解铜产量的主要因素。另一方面是需求端,节日期间季节性走弱之后可能迎来反弹,2020 年铜消费除了地产竣工周期逻辑,还有家电更新逻辑。1 月10日我国家用电器行业制定的《家用电器安全使用年限》系列标准正式发布,确定空调、电冰箱使用年限标准为10 年,洗衣机为8 年。

    而2018 年12 月份是家电下乡政策的开启时间,2009-2011 年家电下乡的大量产品将面临更新需求,利好2020 年铜消费。

    本期组合中,我们推荐配置标的仍集中在铜、锂、钴三个板块,同时适当配置黄金作为风险均衡考虑。标的包括:山东黄金(黄金)、紫金矿业(金铜)、洛阳钼业(铜钴、钨钼)、南山铝业(铝)、楚江新材(铜+新材料)、博威合金(有色新材料)、天齐锂业(锂)、赣锋锂业(锂)、华友钴业(钴)、寒锐钴业(钴)。

    风险提示:地缘政治危机、美元超预期波动、下游需求不及预期