菲利华(300395)2019年业绩预告点评：业绩增长符合预期 航空航天与半导体业务稳步推进

公司发布2019 年业绩预告，2019 年公司归母净利润预计为1.77 亿-2.26 亿，同比增长10%-40%。

    评论：

    业绩增长符合预期：根据公司披露，2019 年公司经营状况趋好，受航空航天领域市场景气度上升拉动，收入快速增长。在半导体、光学领域，公司积极开拓市场，提升产能，业绩稳步增长，符合市场预期。另外2019 年度非经常性损益对归属于公司净利润的影响金额约为676 万元，上年同期的影响金额为974 万元。

    半导体行业有望逐步回暖：由于行业增速下滑，公司半导体业务从2019 年二季度以来受到较大的影响，但是随着半导体行业的逐步回暖以及国产化替代趋势的加强，公司作为国内唯一一家获得国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业，2020 年有望迎来恢复性增长，相比国际巨头公司在收入规模上仍有较大差距，市场份额还较低，仍有较大提升空间和发展潜力。

    国内航空航天领域石英纤维主要供货商，产业链延伸进一步打开成长空间：

    公司是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一，也是国内唯一一家具有军工资质的石英纤维制造商，石英纤维纱和织物已广泛应用于我国航空航天等国防军工领域。近几年公司将石英纤维产业链向下延伸，拓展到三维织造和高端无机非金属增强复合材料制造领域，开展先进结构功能一体化防隔热复合材料和高绝缘石英纤维复合材料的研发，目前已转入定型阶段。相比石英纤维产品，下游石英纤维复合材料在价值量方面提升明显，市场空间更为广阔，或将随着型号定型之后加速列装而贡献新的业绩增量，进一步打开成长空间。

    非公开发行完成，新投项目有望打开公司成长空间。公司非公开发行股份已于10 月24 日上市，此次非公开发行股份净募集金额6.88 亿元，根据公司非公开发行预案，拟使用2.84 亿投入集成电路及光学用高性能石英玻璃项目，2.69亿投入高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目，1.47 亿用于补充流动资金。未来随着新项目的投入落地，公司在半导体、航空航天等领域的供应品类将更加丰富，供应能力不断加强，公司成长空间有望进一步打开。

    盈利预测、估值及投资评级：我们维持2019-2021 年归母净利润预测1.94 亿、2.51 亿和3.29 亿，对应EPS 分别为0.57 元、0.74 元和0.97 元。公司2017 年至今的PE 范围在26-57 倍，估值中枢为37；综合考虑公司在行业的地位、未来业绩增速、行业可比公司估值以及公司历史估值水平，特别是国产化趋势下公司未来发展的确定性，我们给予公司2020 年37 倍PE，上调公司目标价格27.38 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：新品拓展不及预期、军品交付节奏不确定。