非银行金融行业周报：券商行情的两个条件正在酝酿

核心观点：1 月19 日央行展开2000 亿逆回购，四日累计投放1.1 万亿元，呵护市场流动性；经济企稳。券商行情两个条件正在酝酿，加大券商配置。开门红数据渐预期，保险股底仓配置，推荐次序：券商>保险>多元金融

    市场回顾：本周主要指数涨跌互现，上证综指报3075.50 点，-0.54%；深证指数报10954.39.84 点，+0.69%；沪深300指数报4154.85，-0.20%；中证综合债（净价）指数报99.17，+4bp；创业板报1932.51，1.49%。沪深两市A 股日均成交额6402.53 亿元，环比+22.26%，两融余额10566.96 亿元，较上周升+1.06%。个股方面，华林证券、中信建投、中国银河、中信证券涨幅超+5%。

    证券业观点：中美第一阶段经贸协议如期签约，扩大金融双向开放，加速取消券商外资持股比例限制，外资投行将不断加快进入中国金融市场的步伐。短期来看，131 家券商中合资公司有11 家，除中金外大部分合资券商营收能力有限，对行业冲击有限。零售业务在国内发展需要根基和渠道，外资券商很难短时间内抢占市场。国内券商与外资券商竞争主战场或在投行业务，注册制全面落地的大背景下，外资投行在定价能力方面有较强的优势，国内券商应在投行业务上发力以巩固目前优势地位。与此同时，券商再融资提速，天风证券和东吴证券的80 亿、65 亿配股计划获证监会核批复，2020年410 亿配股待发，各券商大手笔再融资，意在发力重资本业务，将提振券商业绩。流动性宽松、行业衍生品扩容、探索注册制改革、监管加大资本市场支持力度，对行业形成政策红利，利好券商重资本业务及投行业务，行业ROE 有望大幅提升。建议关注：中信证券、中信建投、中金公司、国泰君安等。

    保险业观点：受益于政策频繁利好，2020 年养老、医疗、健康险及车险改革的深化，将助推行业高质量发展。2019 年我国人均GDP 首次超过1 万美元，我国人口总数破14 亿，从全球保险业发展经验看，当前经济人口发展背景有望助推国内保险需求的持续迸发。随着外开放的进一步加强，外资保险机构多年的审慎经营、专业经验将为国内保险市场的转型升级注入活力。建议长期关注专注价值、正处改革转型的：中国平安（601318.SH） /（02318.HK）、中国太保（601601.SH）/（02601.HK）；近期关注保费增速高、价值低估的：新华保险（601336.SH） /（01336.HK）。

    多元金融观点：关注信托年报披露带来的业绩高增长波段性机会。

    风险因素：中国经济超预期下滑，长期利率下行超预期，开门红不及预期，中美贸易摩擦反复，金融监管政策收紧， 低利率造成利差损风险、代理人脱落压力、保险销售低于预期、资本市场波动对业绩影响的不确定性等。