洪城水业(600461)公告点评：受益于水价调整 19年业绩同比增长40%-60%

预计业绩同比增长40%-60%。公司发布2019 年业绩预告，预计2019年实现归母净利润4.71-5.37 亿元，同比增长40%到60%。业绩增长主要系2018 年11 月1 日起公司水价上调0.45 元/吨（较此前增长28.5%）增厚供水业务收入利润、部分污水处理二期及扩容提标项目投产以及报告期内燃气销售量增加带动售气收入增加。

    非公开发行完成，污水处理业务规模加速扩张。公司非公开发行已于2019 年11 月完成，募投8.94 亿元加速提标扩容建设，预计新增污水处理产能10 万吨/日。截至18 年末公司污水处理产能236.4 万吨/日，预计公司19 年投运污水处理产能18 万吨/日，伴随持续中标污水处理项目（19 年7 月辽宁项目2020 年1.5 万吨/日规模，远期3 万吨/日，20 年1 月预中标南昌40 万吨/日规模），公司污水处理规模加速扩张。

    向15 名高管及核心骨干授予限制性股票股票，绑定公司管理层利益。

    公司2019 年限制性股票激励计划588.5 万股已完成股票授予，授予价格3.05 元/股。后续解锁条件挂钩业绩考核目标：2020-22 年年均ROE不低于9%，营收复合增速不低于10%，且不低于对标企业75 分位值，同时2020-2022 年分红比例不低于40%，彰显公司长效激励机制。

    供水+污水+燃气三轮驱动趋势延续，维持“买入”评级。预计2019-2021 年EPS 分别为0.53、0.66 和0.79 元/股，按最新收盘价对应PE分别为11.3、9.1、7.6 倍。供水提价完成增强资产盈利能力，定增助力污水厂扩容提标，三峡集团增持4.9%期待后续业务协同。预期2019-2021 年公司业绩仍将维持复合20%以上增速，我们给予公司2020 年12 倍PE 估值，对应合理价值7.91 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。融资环境收紧、污水提标改造后调价进度不及预期，燃气成本价格提高、下游需求不达预期。