有色金属行业研究周报：专项债发行节奏超预期叠加房地产竣工累计同比由负转正 基本金属迎来需求边际改善

周观点：专项债发行节奏超预期叠加房地产竣工累计同比由负转正，基本金属迎来需求边际改善

    1、专项债发行规模及结构超预期。截至1 月16 日，2020 年1 月份地方债发行规模合计达到7851 亿元，其中新增专项债7148 亿元，新增一般债702亿元，同时国务院已明确今年“提前批”的专项债不能用于土储、棚改和债务置换，从已披露数据看，专项债基建投向比例约为70%，较去年大幅提高占比。因此2020H1 基建数据有望持续超预期，开工率的提升将带来以铜、铝为代表的基本金属需求端的复苏。

    2、房地产竣工累计同比数据转正，后周期产业链需求有望持续改善。根据国家统计局1 月17 日数据显示，2019 年12 月房地产竣工面积累计同比增加2.6%，是2017 年11 月份以来首次由负转正，我们预测2020 年房地产竣工面积同比增速有望超过15%，由此带来地产后周期产业链的繁荣，首推基本金属中跟地产后周期相关的铜、铝。建议关注紫金矿业、江西铜业、云南铜业、中国铝业、云铝股份。

    3、重申锂行业内生需求结构变革之下氢氧化锂的投资逻辑。2020 年是欧洲的车型进入预备时代，新能源在三元路线811 进程在2020 年加快，811 以上必须用氢氧化锂作为锂源，而不是碳酸锂。盐湖没有办法一步法做成氢氧化锂，整体的技术还不是很成熟，所以现在的氢氧化锂都是先做碳酸锂，再做成氢氧化锂，所以成本比碳酸锂高，而且品质相比于矿山来说，品质受到一些影响。因为矿山可以一步法做成氢氧化锂，所以矿山生产的氢氧化锂的成本和盐湖差不多，矿山生产的氢氧化锂的品质在有些参数上比盐湖还要好，建议重点关注赣锋锂业，雅化集团。

    4、金银价格小幅回调，铂钯全面上涨。COMEX 黄金小幅下跌0.37%至1554 美元/盎司，COMEX 白银小幅下跌0.41%，LME 铂、LME 钯分别上涨3.73%、11.87%。本周美伊紧张局势有所缓解，尽管金价已回落至每盎司1550 美元附近，但中期黄金前景仍相当乐观。展望2020，市场风险和经济增长之间的相互作用将推动2020 年的黄金需求，金融和地缘政治的不确定性，再加上低利率，可能会提振黄金投资需求。各国央行的净黄金购买量可能仍将保持强劲，即便低于近几个季度的历史高点。动能和投机仓位可能令金价波动加剧。尽管金价波动和经济增长放缓的预期可能导致短期内消费者需求走软，但印度和中国的结构性经济改革将在长期内支撑需求。铅锡上涨镍下跌。本周LME 铅上涨3.61%、锡上涨2.17%、镍下跌3.02%。本周宏观预期改善、中美签约、美国取消汇率操纵国标签等积极因素的刺激，市场乐观情绪提振铜价。全球铜库存仍然保持低位，铜价短期内可能企稳并小幅上行。近期第一量子公布2019 年铜产量，较同期增9.6 万吨，增量较为有限，智利国铜也表示了2019 铜产量的下滑预期，表明矿紧局面尚未改善，铜价保持企稳态势不变。此外海关数据显示2019 年12 月未锻轧铜及铜材进口量同比增长22.56%，创2016 年3 月以来新高，反映出下游对铜市消费的良好预期。废铜方面，今年1 季度废铜批文29.75 万吨，按含铜量计算，与2019 年基本持平，也基本满足了利废企业的需求，今年7 月新的再生铜进口标准实施后，预计对电铜的影响将逐步减弱。综上所述，铜市基本面存在长期支撑，期铜走势仍将保持震荡上行。氧化镝价格小幅下跌0.29%。锂钴价格回调。钴价格下跌1.04%至286000 元/吨，碳酸锂价格小幅下降0.1%至4.9 万元/吨,。锂盐市场主流价格已调整至生产成本线附近下，价格回暖难有利好带动下，价格变动空间有限，下周来看，整体锂盐市场需求仍无利好带动，库存高位下，部分厂家清理库存回笼资金心态，不排除窄幅下跌可能，预计下周整体锂盐市场弱势维稳，预计碳酸锂价格下滑0.05-0.1 万元/吨左右，氢氧化锂价格下滑0.05-0.1 万元/吨左右，金属锂价格维持稳定运行。

    风险提示：新能源汽车增量不及预期风险；锂板块涨幅过大后续回调风险