八方股份(603489)：公司业绩高增长 电踏车行业景气度依旧

　　公司年报预告保持高增长，符合预期。欧美电踏车行业持续保持高景气，公司作为电踏车电机龙头，将进一步享受行业红利，维持增持评级。

    　　结论：公司2019年归母净利润预增35%~46%，符合预期。目前，欧美电踏车行业仍然保持较高的景气度，公司作为行业龙头，业绩有望持续增长。根据公司年报预增数据，我们下调2019 年EPS 至2.80 元（原值2.85 元），维持2020-2021 年EPS 为3.95 元、5.44 元，维持目标价130.35 元，维持增持评级。

    年报预告保持高增长，符合预期。公司预计2019 年归母净利润3.14亿~3.39 亿，同比增长35%~46%，扣非净利润3.06 亿~3.31 亿，同比增长35%~46%，其中2019Q4 单季度盈利0.75 亿~1.01 亿，按照中值算，单季度盈利环比2019Q3 正增长且创新高。我们认为公司的高增长主来自行业成长红利、市占率提升和控制系统、仪表盘、电池等配件配套率的提升等，同时欧盟贸易政策的影响正逐步边际弱化，2020年的成长更值得期待。

    电踏车目前仅在欧洲较为流行，国内共享电踏车有望带来新增量。相比传统电动车而言，电踏车尚属新兴成长行业，目前仅在骑行文化较深的欧洲流行，2018 年欧洲电踏车销量仅250 万辆，过去5 年增速稳定在15%~25%左右，未来仍将维持高景气。目前，国内摩拜、滴滴等共享单车企业正尝试推广共享电踏车解决3 公里以上的出行，若2020 年大规模推广，行业有望带来新增量。

    催化剂：电踏车行业补贴政策

    风险提示：毛利率波动风险、贸易政策风险。