广发科创板一周全景(1月第2期):“躁动”或趋稳

类别:策略 机构:广发证券股份有限公司 研究员:倪赓/戴康 日期:2020-01-19

  一、科创板一周核心观点

      第一,估值性价比弱化,“躁动”可能趋稳:①“春季躁动”增强联动(验证年度策略观点):本周科创板指涨16.05%,远超其他大类资产收益率,“躁动”高度远大于存量,跟踪科创板与上证成交额相关系数r 可发现,10 月以来r 增加至0.50;②半导体估值优势趋于均衡(验证年度策略观点):科创板半导体行业PE(TTM)已增至115X,与存量收敛趋近,估值优势弱化。此外,本周科创板指PE(TTM)已升至70X,与创业板54X 偏离度拉大,估值性价比弱化。

      第二,下周迎来半年期减持,但冲击预计不大:A 类打新网下配售的10%设半年锁定期,将于下周1 月22 日迎来首批解禁,按1 月17日收盘价,解禁规模约40 亿元,目前科创板日成交额提升至100 亿以上台阶,解禁冲击更弱。

      第三,“两个首家”丰富上市品种:①首家AB 股企业优刻得完成发行,首发PE 高达181.85 倍,显现制度优势;但考虑到实行AB 股门槛较高(100 亿的预计市值或50 亿市值&5 亿营业收入),未来将主要为独角兽所用。②首家负盈利企业泽璟制药完成发行,促进估值体系重塑(“市值/研发费用”可比估值法将替代PE 法)。

      第四,分拆案例增多,凸显科创板融资优越性:①1 月6 日,上海电气发布公告,拟分拆所属子公司电气风电至科创板上市,成为分拆制度落地后第二家发布分拆预案的A 股公司;②科创板具有发行审核高效(受理到上市平均175 天)、估值定价合理等融资优势,未来将吸引更多优质分拆标的(尤其关注央企、上海地方国企分拆先试先行)。

    二、科创板一周全景数据

      一周行情总览:①科创板指上涨16.05%至2284.06 点;②本周日均成交额161.38 亿元,较上周上涨32.02%;本周日均换手率12.81%,较上周上涨14.28pct。

      一周估值变化:①科创板指PE(TTM)至本周五70.05 倍;②科创板PE(TTM)计算机最高为135 倍,公用事业最低为30 倍。

      一周流动性结构:①本周科创板净买入28.12 亿元,机构主动净卖出24.06 亿元;②机构本周主动买入与卖出交易额中分别占比10.07%和8.26%;③本周四融券为21.83 亿元,相较上周五增加12.29%,融券/融资余额比为0.34。

      发行节奏:本周5 家过会,6 家注册生效,2 家新股上市;目前正在发行5 家,待上市5 家,发行节奏恢复常态,上市已满74 家。

    核心假设风险:科创板进展不及预期,监管升级,中美关系超预期。