康斯特(300445):检测设备龙头成长逻辑不断验证 持续推荐
事件
公司公布2019 年业绩预报,2019 年公司预计实现营收2.83-2.92亿元同比增长18%-22%,预计实现净利润0.77-0.85 亿元,同比增长5%-15%,营收增长符合预期,净利润增长略低于预期。
简评
(1)新品拓展顺利,高研发投入与财务费用高增长略拖累净利润。2019 年公司研发投入的持续保持高增长,研发投入的营收占比接近20%,较2018 年同期增长2pct;同时受到因美元汇率变动及银行定期存款利息下降等原因,本报告期财务费用同比增长60%,不考虑以上两个因素的影响,公司净利润如期保持稳健增长。
(2)国际市场成本转嫁能力强,增速降低主要受总体贸易影响。受到提高关税影响,公司在国际市场上产品的转嫁能力较强,国际市场增速下降主要是受到整体贸易环境的影响。
(3)新产品拓展顺利,公司成长逻辑持续验证,高研发加码新品,未来增长可期。公司新产品温度系列产品同比增长50%,进展顺利,表明公司作为检测设备龙头,其产品横向拓展的能力极强,其技术与渠道复用的长大逻辑不断得到验证:技术上,不同类型检测设备技术复用性高公司有足够技术积淀;客户渠道上,不同检测设备客户复用性高,公司品牌已经得到客户认可,我们认为公司以上优势为设备制造企业长大提供了良好的背景;公司2019 年研发投入的营收占比接近20%,为公司后续新品推出奠定的基础。
(4)综上,我们认为公司营收持续稳健增长,以及新产品的持续高增长,是公司“长大”逻辑的不断验证;高研发投入,为公司后续新品推出又奠定了基础。我们认为经过长时间的技术沉淀,公司作为国内高端检测设备龙头、高端仪器龙头领军企业,积累了足够的护城河,已然能够与国际龙头媲美;随着产能的逐步扩张,公司制造环节、销售环节将会不断的得到梳理、调整,适应公司的成长,在体量上不断逼近国际龙头。
(5)投资建议:预计公司2019-2021 年营收292.28 、361.23、436.69 百万元,同比增长21.53% 、23.59%、20.89%,2019-2021 年净利润82.14、106.78、129.21 百万元,同比增长11%、29.8%、21%,对应PE 33.2、25.31、20.92 倍,维持“买入”评级。