煤炭开采行业周报：经济景气度回升&流动性充裕 看好板块估值修复

核心观点：上周，煤炭板块下降1.8%，沪深300 指数下降0.2%，煤炭板块表现弱于大盘。动力煤：本周国内动力煤市场整体稳中小涨，部分煤矿为避免出现库存堆积，开启停产、减产模式。年初主产地煤矿安全检查较严格，各地区均有不同程度的减产或停产，整体开工率维持中等偏低水平，供应收缩对煤价形成支撑，动力煤价格节前仍有小幅探涨可能。炼焦煤：临近春节，地方煤矿将于腊月二十至二十三逐步停产放假，国有煤矿将于腊月三十左右放假。需求方面，节前下游开工率目前仍维持在较高位置。整体来看，春节之前焦煤市场供需略偏紧，节前价格有望稳中偏强运行。焦炭：钢厂采购、催货较为积极，焦化厂心态偏强，部分地区焦炭价格开启第四轮提涨。焦企近期多积极发运，在春节前尽量不留库存；同时下游钢厂考虑春节期间运力以及近期天气影响仍有少量补库需求，短期看焦炭价格应会较为稳定。投资策略：经济景气度回升&流动性充裕，看好板块估值修复。2019 年12 月CPI 由涨转平（4.5%），虽然猪价仍在高位但已经出现回落，后续随着生猪产能逐渐恢复猪价有望持续下行，周五央行发言人也表示国内不存在长期通胀或者通缩的基础，2020 年央行将继续实施稳健的货币政策。19 年12 月国内M2 增速8.7%、新增贷款1.14 万亿元均超出市场预期，1 月初央行降准以及不断实施逆回购使得市场流动性较为充裕。在持续的逆周期调节作用下，2019 年11、12 月PMI 连续两个月处在扩张区间，19 年四季度GDP 增速为6.0%，同样显示出企稳迹象，后续在国际贸易缓和、逆周期调节有望不断加码等积极因素影响下国内经济景气度回升有望继续夯实，我们持续看好板块后续的估值修复行情。推荐高股息行业龙头：中国神华、陕西煤业，有望受益于山西国改标的：潞安环能、西山煤电，高弹性标的建议关注：兖州煤业、神火股份、恒源煤电，以及煤炭供应链标的瑞茂通。

    行业要闻回顾：（1）2019 年全国原煤产量374552 万吨，同比增长4.2%；焦炭产量47126 万吨，同比增长5.2%。（2）陕西省现有煤矿475 处，长期停工停产煤矿占38%。（3）云南将打造5000 万吨级大型煤炭产业集团。

    国际煤价：动力煤价格涨跌互现，炼焦煤价格全面上涨。（1）截至01 月15 日，纽卡斯尔动力煤价格为74.52 美元/吨，周环比上涨11.51%；（2）截至01 月16日，峰景矿硬焦煤价格164.00 美元/吨,周环比上涨2.18%；低挥发喷吹煤价格102.25 美元/吨，周环比上涨1.24%。

    国内煤价：港口动力煤价格全面上涨，港口焦煤价格环比持平。（1）截至01 月15 日，环渤海动力煤指数收于553.00 元/吨，周环比上涨1 元/吨。截止01 月17日，5500 大卡山西优混价格556.00 元/吨，周环比上涨1 元/吨。（2）截至01 月17 日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1590 元/吨，周环比持平。截至01月17 日，唐山地区二级冶金焦价格为1900.00 元/吨，周环比持平。（3）截至01月10 日，无烟煤价格持平，喷吹煤价格持平。

    国内库存：秦皇岛港库存环比下降，6 大电厂库存环比下降；炼焦煤港口库存环比下降，焦化厂炼焦煤库存环比上涨。（1）本周，秦皇岛港库存449.50 万吨，周环比下降37.00 万吨；广州港库存249.50 万吨，周环比下降17.90 万吨。（2）六大电厂库存总量为1487.45 万吨，较上周下降7.32 万吨；六大电厂日耗煤67.13 万吨/天，较上周下降4.66 万吨/天；六大电厂库存可用天数为22.16 天，较上周上升1.34 天。（3）京唐港库存283.00 万吨，周环比下降17 万吨。国内独立焦化厂（100 家）炼焦煤总库存919.45 万吨，周环比上涨20.5 万吨，炼焦煤可用天数18.82天，周环比上涨0.35 天。

    风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。